壹週刊（壹角度）:有線管理不善 遲早像亞視

今年三月，有線寬頻大股東九倉表示不會注資，有線電視面臨「熄燈」危機。到四月，有線寬頻公布永升有意透過供股，成為有線大股東，收購方案在五月底的股東大會獲得通過。

回歸前，港英政府在1993年批出有線電視專營權，希望藉着提供收費電視頻道，增加市民選擇，刺激免費電視提升節目質素。有線電視啟播初期，提供全日新聞報導，重金購入體育節目的轉播權，很快便能站穩陣腳，用戶人數持續上升。

當時筆者居住的海怡半島，初期未能提供有線電視服務。到1996年有線電視取得歐洲國家盃決賽週轉播權，海怡半島住戶因沒有機會收看，群情洶湧，要求發展商和黃批准有線電視進入屋苑提供服務，住戶才可以申請服務，筆者也自此成為有線電視的長期用戶。

今年五月中，有線生死未卜，筆者接到有線打來的續約電話，每月電視加寬頻服務收費450元，續約兩年可享有33%折扣，每月300餘元。兩年合計，合共7,000多元，中途退出依然要付款。筆者本着支持有線電視（及一群認識的新聞工作者）的心態，便決定續約兩年。

六月四日凌晨2時，筆者起床準備觀看歐聯決賽（皇馬對祖雲達斯），料不到絕大部分有線頻道都沒有影像，畫面出現「請致電1832888申請」，只有幾條頻道可以觀看，包括免費的有線一台、天氣台及奇妙電視等。筆者花了近一小時，連續打了多次電話給有線電視客戶熱線，緊急維修熱線，按指示輸入不同電話號碼後，最後結果都是說已經過了辦公時間，請用戶在早上9時至晚上12時再致電。

第一次致電時，回答的錄音說會嘗試進行系統更新，但畫面沒有恢復，又叫用戶「請聯絡有線電視1832832」。按指示打電話，輸入不同電話號碼後，結果又是叫用戶早上9時至晚上12時再致電。筆者按電話錄音指示多次留言，錄音說會盡快回覆，但過了早上和下午仍無人回覆，到傍晚接近六時筆者致電有線，輸入不同電話號碼後，最終找到「真人」接聽。對方進行系統更新後，各頻道隨即恢復畫面。

有線轉播不少體育運動是在深夜進行，系統又不時更新（可能為了打擊盜播），沒有畫面出現，竟然沒有人當值協助用戶恢復畫面。筆者每月付出高昂費用，當中包括觀看歐聯賽事，竟然未能觀看決賽的精采比賽過程。最令人氣憤的，就是有線說為了補償筆者失去一天服務，將會減免15元費用。職員還說下次深夜遇到類似情況，也是沒有人接聽電話的，建議筆者可選擇改用手機觀看節目。

其實今次事件，罪不在前線的有線職員，包括負責客戶服務及維修的職員，很明顯是管理層經營不善，胡亂削減職位，以致深夜沒有職員當值，協助用戶恢復畫面。有線電視管理層只懂削減職位，令服務質素下降，遲早像亞視要「熄燈」。

近月英航全球電腦系統發生嚴重故障，要取消所有倫敦希斯路機場和吉域機場航班，令公司聲譽重挫，面臨巨額索償，股價大跌。有報導指是因公司削減職位和外判IT服務所致，有線電視實應引以為鑑。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2017-06-15 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

壹週刊（壹角度）:削減保證回報 港燈最傷

梁振英政府在換屆前向大財團送禮，延續兩電的利潤保證計劃15年，直至2033年。最初政府顧問建議把准許回報調低至6%至8%，現在以最高的8%准許回報延續計劃，難怪市場反應正面，中電、港燈及港燈的控股公司電能，股價在消息公布後攀升。

政府保證兩電在2018年後的15年，每年賺8%的回報，即使兩電不透過舉債去提升回報率，回報率依然十分可觀。在利潤保證計劃下，電力公司的股東投資100億元，每年穩賺8億元，由於不用舉債，故此毋須支付利息。每年賺了8億元後又把所有資金投入去擴大資產值，連本帶利，15年後100億元的投資變成317億元，累積回報超過兩倍。

最近按揭證券公司提出的終身年金計劃，亦只能保證投保人每年賺3%至4%。以保證4%回報推算，15年後100萬元增長至180萬元，累積回報80%，遠遠低於利潤保證計劃的217%投資回報。

正如前文所述，中電和電能在十多年前，已大舉增加香港以外的投資，希望透過增加海外業務的利潤，去抵銷准許回報被削的損失。電能更在2014年分拆港燈上市，把港燈搾乾搾盡，大賺500多億元。

以2016年財政年度的數字來推算，當年中電全年利潤為127億元，當中87億元來自管制計劃，餘下來自其他業務。2016年中電准許利潤是106億元，扣除約9億元的利息支出和調整，扣除後利潤為97億元。這97億元利潤有90%屬於中電，餘下10%屬於持有30%青山發電公司股權的南方電網，故此中電實際從管制計劃中賺取87億元（97億×90%）。

2018年後政府將准許回報率由9.99%削減兩成至8%，假設其他因素不變，准許利潤將由106億元下跌至85億元。扣除約9億元的利息支出和調整，扣除後利潤為76億元；中電佔90%，即68億元。連同其他業務賺40億元，整間上市公司賺108億元，較去年的127億元下降15%。

至於港燈，2016年准許利潤是49億元，扣除約8億元的利息支出及調整，扣除後利潤為41億元。但港燈實際只賺36億元，相差5億元，主要因為是公司上市時增加貸款，負債較管制計劃為高，需要負擔更多利息支出。2018年後准許回報下調至8%，港燈准許利潤將由49億元跌至39億元，扣除8億元的利息支出及調整，扣除後利潤跌至31億元。假設管制計劃利潤仍較上市公司利潤多5億元，到時港燈利潤便只得26億元，較去年賺36億元下跌28%！

港燈的控股公司電能，只持有33%股權，去年從港燈所賺的36億元中獲分派12億元。若然2018年後港燈利潤跌至26億元，電能只能獲分派約9億元；連同其他業務賺52億元，整間電能將賺61億元，較去年賺64億元下跌約5%而已。

由此可見，政府削減兩電保證回報，對負債較重的港燈影響最大。事實上，港燈現時負債300多億元，若分15年攤還，每年要償還20多億元，差不多吃掉港燈所有現金。不過上市公司可以不斷延續貸款，每年還息不還本，才能維持向股東派發現金股息。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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壹週刊 | 2017-06-08 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

壹週刊（壹角度）:中電港燈 全靠利潤保證計劃

前文提到中電和港燈這兩間享受利潤保證計劃（即管制計劃）的公司，透過舉債擴大資產值去賺取准許回報，每年股東資金回報可以超過20%，甚至30%。然而，控制中電和港燈的兩間上市公司，即中電控股和電能實業，每年的回報卻沒有這麼高。背後原因，是近年兩間公司海外業務表現極其不濟，大大拖累上市公司表現。

2008年財政年度，中電及合作夥伴在香港管制計劃下的固定資產是794億元，可賺取103億元准許利潤。之後政府將准許回報由13.5%至15%調低至9.99%，中電在管制計劃的利潤大減兩成多。但公司透過擴大資產值，准許利潤很快便回升。

到2016年財政年度，管制計劃下的固定資產已增加至1,069億元，可賺取106億元准許利潤。由於中電向外舉債289億元，故要扣除9億元的利息及其他細微的調整項目，故實際利潤是97億元，當中87億元屬於中電控股的利潤，其餘9億元屬於擁有30%青山發電公司股權的南方電網所賺。

十多年前，特區政府已表明會調低兩電的准許回報，故此兩電大舉進軍海外市場，希望在海外投資賺取更多利潤，以抵銷准許利潤被削。在2012年，中電本身管制計劃業務固定資產是636億元，其他境外固定資產是707億元，較本地的固定資產還要高。

可是，中電的投資眼光卻十分差劣，連同其他合營及聯營公司的投資，在海外總共投資超過1,000億元，投資回報連3%至4%也沒有，還要不時為資產作出巨額減值。到2013年，中電與國企南方電網合作，以240億元購入美資埃克森美孚持有的60%青山發電公司權益，各佔30%。同年，中電大幅減持境外固定資產，由638億元減至350億元。

由於過去舉債發展境外業務，中電的銀行及其他貸款高達516億元，每年財務開支20多億元，遠高於管制計劃下289億元及9億元的數字。中電在境外投資的金額遠多於香港，但去年只帶來40億元利潤，遠不及本地所賺的87億元。若然中電專注香港業務，每年大幅增加派息，而非大舉進軍海外，相信股東的投資回報會更高。

至於控制港燈的電能實業，過去幾年同樣夥拍長江基建和長和大舉進軍英國，斥資過千億元收購每年只賺4%至5%的公用事業資產，希望透過舉債的槓桿效應將回報提升至10%以上。近年由於英鎊急挫，由12元兌一英鎊下跌兩成多，電能實業單是匯價已虧損一大筆。

可幸電能實業的管理層十分聰明，在2014年初將港燈分拆上市，成立港燈電力投資，大賺500多億元，現在全靠手上持有巨額現金，股價才能企穩。但由於已售出三分二港燈股權，故此每年利潤大跌，2016年只賺64億元，當中12億元來自港燈，現時市盈率超過20倍。

去年港燈管制計劃下的准許利潤為49億元，銀行及其他貸款310億元，扣除8億元利息及其他調整後，仍然賺41億元。但港燈電力投資只能分派36億元，主因是上市公司負債較管制計劃為高，需要負擔更多利息支出。

中電及電能的管理層在海外的投資表現極其不濟，全靠利潤保證計劃才能維持業績，實應向全港市民致謝，並且不應每年收取數以百萬，甚至千萬元計的酬金。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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壹週刊 | 2017-06-01 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

壹週刊（壹角度）:兩電保證回報遠高於8%

中電和港燈的利潤保證計劃（即管制計劃）明年9月和12月才屆滿，梁振英政府在今年4月便急不及待宣布延續計劃15年，直至2033年。政府保證兩電每年賺8%回報，但兩電則不能保證電費會下調。

還記得2007年7月曾蔭權成功連任特首，成立環境局，由邱騰華出任局長，負責處理兩電的利潤保證計劃。2008年1月邱騰華宣布延續兩電利潤保證計劃10年至2018年底，把保證回報由13.5%至15%下調至9.99%的「單位」數字。

到了2011年12月，當時香港經濟環境欠佳，投資市場受到歐債危機影響，兩電竟提出大幅加價。中電要加9.2%，港燈則加6.3%。時任特首曾蔭權表示加幅不能接受，能源諮詢委員會亦罕有地站在市民一邊，發表聲明反對加價建議。之後不久，兩電又說可以削減加幅，讓政府官員有個下台階。

上次曾特首及邱局長負責延續兩電利潤保證計劃，兩電幾年後大幅加價，市民也可以找他們問責。梁振英及環境局問責官員很快便卸任，現在急忙延續計劃，日後兩電不單沒有減價，反而大幅加價，到時不知找誰問責。

由1964年開始計算，政府與電力公司簽訂利潤保證計劃已有50多年歷史，現在再延續15年至2033年底，即電力公司已得到政府70年保證，為嘉道理和李嘉誠家族帶來數以千億元計的回報。過去政府保證兩電每年可賺13.5%至15%，兩電透過舉債去擴大資產值，實際股東回報可以超過20%。

舉個簡單例子，電力公司投資200億元，100億元來自股東資金，另外100億元向銀行貸款，年息6%。100億元以股東資金購入的資產每年可以賺15%，即15億元，另外100億元以貸款購入的資產每年可以賺13.5%，即13.5億元，兩者合共28.5億元。扣除100億元貸款每年利息支出6億元，扣除利息支出後利潤依然有22.5億元。股東只需要投資100億元，每年便可賺22.5億元，回報率高達22.5%！

即使上次續約時保證回報被削減至約10%，但由於近年息率偏低，只要兩電加大槓桿，實際回報和實質回報依然十分可觀。電力公司投資200億元，60億元來自股東資金，另外140億元向銀行貸款，年息3%，每年利息支出不過4.2億元。200億元每年賺10%即20億元，扣除4.2億元利息支出，依然賺15.8億元。股東只需要投資60億元，每年便可賺15.8億元，回報高達26.3%！

上世紀六十年代至九十年代，香港通脹高企，通脹率平均每年約8%至9%，兩電每年賺13.5%至15%，或者透過舉債的槓桿效應，賺兩成多，扣除通脹後的實質回報是一成多。但自從九七回歸後，香港經歷過六年通縮，經濟增長放緩，平均通脹率不過2%至3%。2008年後兩電的保證回報調低至10%，但兩電透過舉債的槓桿效應，依然可以每年賺兩成多，扣除2%至3%的通脹率，實質回報仍可達到兩成或以上。

因此，即使明年9月和12月後政府將兩電的保證回報削減至8%，電力公司可以繼續透過以低息貸款去擴大資產，若能以3厘年息借入短期和中長期資金，再去賺8%的保證回報，便可維持每年超過一成，甚至兩成的股東回報。現時港燈的固定資產約500億元，向銀行貸款及舉債高達400億元，便是玩盡這個資產膨脹的遊戲。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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壹週刊 | 2017-05-25 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

壹週刊（壹角度）:梁振英 卸任前送大禮

今年3月26日特首選舉，由梁振英及中聯辦幫手拉票的林鄭月娥，以777票勝出，較梁振英2012年取得689票，多出88票。還記得當年中央政府臨近選舉投票日放棄唐英年，力捧梁振英，但香港首富李嘉誠及另外280多個選委仍然堅定不移地投唐英年一票，結果令梁振英低票當選。

五年過後，除了一小撮建制派人士（包括田北俊）外，其餘大部分商界及既得利益者都願意聽任中央指揮，讓林鄭以「高票」當選。特首選舉後，梁振英政府便開始「回禮」，讓一眾擁有投票權的「財閥」及「土地權貴」得到「回報」。

首先行政會議在3月28日宣布延續九巴專營權十年，由2017年7月1日至2027年7月1日，讓九巴無須與其他公司競爭，便可獲得專營權。同日，政府建議修改《道路交通條例》，把小巴座位上限由16個增加至19個。小巴意外率特別高，殺人傷人無數，竟然獲得獎勵。

到4月11日，「送禮」活動由航運交通界擴展至新界土地權貴。發展局向立法會提交文件，建議向在私人「農地」上經營至少達10年的營運者（不是耕作），提供特惠津貼。以露天工場為例，最多可獲賠195萬元。發展局說提供特惠賠償，可以加快收回棕地，用作增加房屋供應。

自從梁振英上台後，便不斷以發展新界土地，增加房屋供應為由，向新界土地權貴送禮。發展局局長陳茂波的家族，早於上世紀九十年代在新界囤地，每平方呎購入價不過10多元，現在已升值至1,000元，回報十分可觀。梁振英不時以增加房屋供應為由，向土地權貴送禮，上任至今樓價已攀升超過五成，「辣招」明益地產商和炒家，公屋輪候時間增至五年，房屋政策徹底失敗。

論到最大的「禮物」，肯定是在4月26日，環境局宣布延續兩電的利潤保證計劃15年，每年保證賺8%。筆者在理大任教時，專注研究監管公用事業的利潤管制計劃，早於20多年前已提出廢除兩電的利潤保證計劃，開放電網，引入競爭，以價格上限管制取代利潤管制。現時中電，以及港燈的大股東電能，在澳洲和英國等地投資電力市場，也沒有享受到利潤保證計劃。過去兩間公司便因政府政策轉變，市場競爭加劇，外匯大幅貶值等因素，海外業務的盈利大幅倒退，甚至出現減值和虧損。

過去筆者曾經出任能源諮詢委員會委員八年，深深體會到電力公司的議價能力，以及政府高官的所謂「諮詢」。政府找所謂「獨立」顧問公司進行研究，說會開放電網、引入競爭，又說會降低准許回報。做完一輪「諮詢」後，便說時間不足，要繼續研究，只好延續兩電的利潤保證計劃，讓兩電繼續壟斷市場。

上次中電的利潤保證計劃在2008年9月底屆滿，政府在2008年1月宣布延續兩電的利潤保證計劃10年。今次中電的利潤保證計劃到2018年9月底才屆滿，梁振英政府急不及待，要在卸任前送大禮，延續計劃15年，保證每年賺8%。全世界又有什麼投資工具可以保證每年賺8%？

港人對香港政制的不滿，正正是因為整個制度鼓勵政治交易，維護一小撮財閥及土地權貴的利益，損害全港市民的利益。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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