高鐵香港段工程一再延誤及超支，落成日期由原先估計的2015年延至2018年，工程造價則由650億元向上修訂至844億元，大幅增加30%。由2010年4月開始動工，至2018年第三季完工，港鐵總共花了8年多時間去興建一條只得26公里的鐵路，每公里建造時間之長（約120日），耗用費用之巨（33億元），恐怕破了世界紀錄。
高鐵工程超支近195億元，最終當然要找人埋單。若不壯士斷臂，腰斬有關工程，擺在眼前只得三個方案可以選擇：由港鐵全數埋單，由政府全數埋單，由雙方夾錢埋單。若然195億元全數由港鐵負責，政府擁有近76%港鐵股權，即承擔148億元，其餘47億元則由28萬名小股東承擔，肯定遭到他們反對。若然195億元全數由政府負責，負責的高官向立法會財委會申請追加撥款，港鐵不用付出一分一毫，肯定又遭到一眾議員反對。即使政府官員表明日後會向港鐵追討賠償，但始終要從庫房額外拿出195億元填氹，恐怕還是不夠說服力。現時港鐵及政府拋出的方案，是由港鐵向外舉債約258億元，用作派發特別股息，按照股權比例，政府可收取195億元，剛好足夠填氹，餘下約62億元分派給28萬名小股東，換取他們投票支持方案。港鐵借錢派息，總負債增加，日後要償還本金和利息，可以視作管理不善的懲罰。政府把特別股息用作填氹，暫時無須動用庫房一分一毫，相對較易得到立法會議員支持。但港鐵借錢派息後，股東資金下降，政府手上持有的股票市值亦會隨之下降195億元。
以2014年港鐵的財務狀況作分析，未借錢派息前，港鐵平均總資產（2013年底及2014年底的平均數，下同）是2,215億元，平均總負債是634億元，平均股東資金（即總資產減總負債）是1,581億元，總負債（相對於總資產）約為29%。以2014年稅後利潤（不計40億元投資物業重估）116億元計算，平均股東資金回報率約為7.3%。假設港鐵在2014年向外舉債258億元派息，由於舉債後所得全數派息，故此平均總資產沒有改變，維持在2,215億元。借錢派息後，港鐵平均總負債增加258億元，平均股東資金因而縮減至1,323億元，下跌258億元。假設息率約為3%，港鐵借258億元，每年多付約8億元利息，稅後利潤由116億跌至108億元。但由於平均股東資金跌幅更大，故此股東資金回報率反而由7.3%上升至8.2%。至於總負債對總資產比率，亦由29%升至40%。候任港鐵主席馬時亨指負債比率由9%升至29%，應是指「淨」負債比率，只包括要付息的債務（減去現金及銀行存款），並且是以2015年6月底的股東資金（而非總資產）作為基礎。港鐵借錢派息，令股東資金縮減，確實有助提升股東資金回報率。然而，公司負債增加，股東的投資風險亦增加，因為股東的利益（包括派息及清盤）是排在債權人之後。港鐵小股東收到4.4元高息後，手上持有的港鐵股價自然下跌4.4元。小股東投資在港鐵的資金減少，要考慮如何運用手上的4.4元股息，另覓投資機會，不然未來的股息收入將隨港鐵利潤下降（因要還債）而減少。
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
高鐵工程超支近195億元，最終當然要找人埋單。若不壯士斷臂，腰斬有關工程，擺在眼前只得三個方案可以選擇：由港鐵全數埋單，由政府全數埋單，由雙方夾錢埋單。若然195億元全數由港鐵負責，政府擁有近76%港鐵股權，即承擔148億元，其餘47億元則由28萬名小股東承擔，肯定遭到他們反對。若然195億元全數由政府負責，負責的高官向立法會財委會申請追加撥款，港鐵不用付出一分一毫，肯定又遭到一眾議員反對。即使政府官員表明日後會向港鐵追討賠償，但始終要從庫房額外拿出195億元填氹，恐怕還是不夠說服力。現時港鐵及政府拋出的方案，是由港鐵向外舉債約258億元，用作派發特別股息，按照股權比例，政府可收取195億元，剛好足夠填氹，餘下約62億元分派給28萬名小股東，換取他們投票支持方案。港鐵借錢派息，總負債增加，日後要償還本金和利息，可以視作管理不善的懲罰。政府把特別股息用作填氹，暫時無須動用庫房一分一毫，相對較易得到立法會議員支持。但港鐵借錢派息後，股東資金下降，政府手上持有的股票市值亦會隨之下降195億元。
以2014年港鐵的財務狀況作分析，未借錢派息前，港鐵平均總資產（2013年底及2014年底的平均數，下同）是2,215億元，平均總負債是634億元，平均股東資金（即總資產減總負債）是1,581億元，總負債（相對於總資產）約為29%。以2014年稅後利潤（不計40億元投資物業重估）116億元計算，平均股東資金回報率約為7.3%。假設港鐵在2014年向外舉債258億元派息，由於舉債後所得全數派息，故此平均總資產沒有改變，維持在2,215億元。借錢派息後，港鐵平均總負債增加258億元，平均股東資金因而縮減至1,323億元，下跌258億元。假設息率約為3%，港鐵借258億元，每年多付約8億元利息，稅後利潤由116億跌至108億元。但由於平均股東資金跌幅更大，故此股東資金回報率反而由7.3%上升至8.2%。至於總負債對總資產比率，亦由29%升至40%。候任港鐵主席馬時亨指負債比率由9%升至29%，應是指「淨」負債比率，只包括要付息的債務（減去現金及銀行存款），並且是以2015年6月底的股東資金（而非總資產）作為基礎。港鐵借錢派息，令股東資金縮減，確實有助提升股東資金回報率。然而，公司負債增加，股東的投資風險亦增加，因為股東的利益（包括派息及清盤）是排在債權人之後。港鐵小股東收到4.4元高息後，手上持有的港鐵股價自然下跌4.4元。小股東投資在港鐵的資金減少，要考慮如何運用手上的4.4元股息，另覓投資機會，不然未來的股息收入將隨港鐵利潤下降（因要還債）而減少。
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2015-12-10 |A006| 時事| 壹角度 By 林本利
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