去年12月，美國聯儲局終於決定加息，將聯邦基金利率由0%至0.25%調升至0.25%至0.5%，是近十年來的首次。美國加息後，全球股市大跌。
過去幾年，日本和歐洲央行紛紛推行量寬（QE），以求挽救疲弱的經濟，中國內地亦多番減息和降準，試圖振興股市和樓市。美國聯儲局卻停止量寬，並且加息，似乎完全不受外圍經濟疲弱所拖累，能夠獨善其身。到底美國經濟是否如此好景，未來可以持續加息？抑或已經到了強弩之末，經濟逐漸走下坡？
前任聯儲局主席伯南克早於2012年，已經為加息定下門檻，包括失業率跌至6.5%及通脹率升至2.5%。2014年4月耶倫剛接替伯南克出任聯儲局主席時，失業率已跌穿6.5%；到同年10月，更跌穿6%的水平，但她並沒有加息意向，只停止繼續量寬。到2015年初，失業率跌至5.5%，聯儲局仍未有加息意向；要等到年底當失業率低見5%時，才決定加息。
耶倫熟悉經濟數據，對美國的經濟情況瞭如指掌，她遲遲不肯加息，當然是擔心十年來首次加息可能令美國股市和樓市出現震盪，損害經濟增長。就業數據顯示，2007年金融海嘯前，美國失業率為4.6%，失業人數約700萬人，勞動參與率高達66%。到2015年12月，失業率雖然由2009年10月的10%回落一半至5%，但依然有近800萬人失業。
值得注意的是勞動參與率大幅下跌至62.6%，較2007年下跌3.4%。以美國約2.5億16歲或以上人口推算，即是少了800多萬人投入生產。這數以百萬計的人，不少是找不到合適工作而變成氣餒工人（discouraged workers），決定離開勞工市場，間接幫助降低失業率。
至於通脹率，不單遲遲未能達到2.5%（及修訂後2%）的門檻，更有出現通縮的跡象。美國勞工統計部公布的通脹率，可以分為一般通脹率（包括所有消費項目），以及扣除食品及能源的核心通脹率。去年12月核心通脹率由1月的1.6%上升至2.1%，看似通脹升溫；但若包括所有消費項目，去年12月通脹率其實只得0.7%，上半年更出現輕微通縮。油價及商品（包括農產品）價格大跌，自然令包括食品及能源的通脹率處於低位。強美元亦令入口品價格下降，帶來通縮壓力。
過去兩年，油價大跌超過七成，除了拖低通脹率外，還令大量能源生產商（包括開發和生產頁岩氣及再生能源的公司）損失慘重，公司股價大跌，它們發行的債券逐漸出現違約問題，很容易產生骨牌效應，影響其他銀行及供應商。油價大跌同樣令依靠石油出口的國家財政收入大減，對美國的出口自然帶來打擊。
雖然美國經濟較為依賴內部消費和投資需求，但聯儲局停止量寬，又開始加息，令長期依靠借錢消費的家庭和企業利息開支增加，削弱它們的購買力。加上股市下挫，強美元打擊出口和旅遊業，令外匯收入減少，自然進一步損害家庭和企業的購買力。
翻開過去數十年的數據，便很清楚見到每逢油價大升大跌，美國都很大機會出現衰退。美匯指數上升一段時間後，接續下來的便是經濟走下坡，股市樓市大跌。倘若歷史重演，美國經濟應該到了強弩之末，很快會轉弱，甚至出現衰退。這也很易理解，一個長期依靠印銀紙、超低息和借貸度日的國家，又怎會這麼容易適應加息？上了癮的吸毒者，實在很難戒毒，看看日本過去十多年的量寬經驗，便知道美國經濟前景並不樂觀。
過去幾年，日本和歐洲央行紛紛推行量寬（QE），以求挽救疲弱的經濟，中國內地亦多番減息和降準，試圖振興股市和樓市。美國聯儲局卻停止量寬，並且加息，似乎完全不受外圍經濟疲弱所拖累，能夠獨善其身。到底美國經濟是否如此好景，未來可以持續加息？抑或已經到了強弩之末，經濟逐漸走下坡？
前任聯儲局主席伯南克早於2012年，已經為加息定下門檻，包括失業率跌至6.5%及通脹率升至2.5%。2014年4月耶倫剛接替伯南克出任聯儲局主席時，失業率已跌穿6.5%；到同年10月，更跌穿6%的水平，但她並沒有加息意向，只停止繼續量寬。到2015年初，失業率跌至5.5%，聯儲局仍未有加息意向；要等到年底當失業率低見5%時，才決定加息。
耶倫熟悉經濟數據，對美國的經濟情況瞭如指掌，她遲遲不肯加息，當然是擔心十年來首次加息可能令美國股市和樓市出現震盪，損害經濟增長。就業數據顯示，2007年金融海嘯前，美國失業率為4.6%，失業人數約700萬人，勞動參與率高達66%。到2015年12月，失業率雖然由2009年10月的10%回落一半至5%，但依然有近800萬人失業。
值得注意的是勞動參與率大幅下跌至62.6%，較2007年下跌3.4%。以美國約2.5億16歲或以上人口推算，即是少了800多萬人投入生產。這數以百萬計的人，不少是找不到合適工作而變成氣餒工人（discouraged workers），決定離開勞工市場，間接幫助降低失業率。
至於通脹率，不單遲遲未能達到2.5%（及修訂後2%）的門檻，更有出現通縮的跡象。美國勞工統計部公布的通脹率，可以分為一般通脹率（包括所有消費項目），以及扣除食品及能源的核心通脹率。去年12月核心通脹率由1月的1.6%上升至2.1%，看似通脹升溫；但若包括所有消費項目，去年12月通脹率其實只得0.7%，上半年更出現輕微通縮。油價及商品（包括農產品）價格大跌，自然令包括食品及能源的通脹率處於低位。強美元亦令入口品價格下降，帶來通縮壓力。
過去兩年，油價大跌超過七成，除了拖低通脹率外，還令大量能源生產商（包括開發和生產頁岩氣及再生能源的公司）損失慘重，公司股價大跌，它們發行的債券逐漸出現違約問題，很容易產生骨牌效應，影響其他銀行及供應商。油價大跌同樣令依靠石油出口的國家財政收入大減，對美國的出口自然帶來打擊。
雖然美國經濟較為依賴內部消費和投資需求，但聯儲局停止量寬，又開始加息，令長期依靠借錢消費的家庭和企業利息開支增加，削弱它們的購買力。加上股市下挫，強美元打擊出口和旅遊業，令外匯收入減少，自然進一步損害家庭和企業的購買力。
翻開過去數十年的數據，便很清楚見到每逢油價大升大跌，美國都很大機會出現衰退。美匯指數上升一段時間後，接續下來的便是經濟走下坡，股市樓市大跌。倘若歷史重演，美國經濟應該到了強弩之末，很快會轉弱，甚至出現衰退。這也很易理解，一個長期依靠印銀紙、超低息和借貸度日的國家，又怎會這麼容易適應加息？上了癮的吸毒者，實在很難戒毒，看看日本過去十多年的量寬經驗，便知道美國經濟前景並不樂觀。
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2016-02-11 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利
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