恒生指數是以1964年7月31日為基數日，基數點是100點。當時香港只得英資的香港證券交易所（簡稱香港會），上市公司總數不過60多間，主要是外資大行。恒生銀行初時選取30間上市公司股票作為成分股，到1969年增加至33間，並且開始正式向外發布恒生指數。
恒指最初的30隻成分股（見附表），大部分屬英資4大行的公司，這4大行包括怡和（當時包括九龍倉）、和記黃埔（1978年合併）、太古及會德豐（1965年和記脫離會德豐）。其餘的公司，除了九巴和兩間紗廠外，亦是由外資操控，本地華資的經濟實力，根本無法相比。
若以行業分類，30隻成分股中，有8隻屬公用事業股，6隻是和航運相關的股份。銀行股只得1隻豐，地產股則有2隻，包括怡和系的置地及會德豐旗下的香港信託（後改名置業信託）。由此可見，上世紀60年代的香港經濟，仍以貿易航運為主，金融和地產業還未成為香港經濟的重要支柱。
1967年香港發生暴動，地產市道陷入低潮，一批新冒起的華資地產商把握機會，以低價吸納大量土地，之後在1972年一窩蜂將公司上市集資。幾間主要地產公司，包括長實、新鴻基、永泰（李兆基成立的地產公司）、新世界、信和、合和和恒隆，都是在這一年上市。
與此同時，英資大行見到航運業走下坡，地產市道蓬勃發展，便相繼將旗下擁有的船塢和貨倉用地，改為發展商業和住宅大廈。到80年代初，本地工廠的生產線紛紛北移，不少工廠用地、啤酒廠和牛奶公司牧場，亦改為興建私人屋苑。隨物業發展收益增加，地產公司的市值大幅上升，陸續有地產公司成為恒指成分股。到1987年，33隻恒指成分股，有超過10隻屬地產股。
97回歸前十多年，本地華資企業積極收購英資企業，逐步操控香港經濟命脈。1980年包玉剛成功收購九倉，1985年再透過九倉全面收購會德豐。1979年李嘉誠透過長實收購和黃，到1985年再透過和黃收購置地名下的港燈。在80年代初，李兆基亦透過恒基集團取得中華煤氣及油麻地小輪的控制權。怡和為了避免華資收購，不時要重整公司架構去鞏固控制權，並決定在1994年底終止在香港上市的地位。
97回歸後，中資企業對香港經濟的影響力逐漸增加。不少大型國企，相繼在香港以H股方式上市。現時恒指成分股已增至42隻，超過一半屬國企或中資企業。42隻成分股分為四類：11隻屬金融股、4隻屬公用事業股、7隻屬地產股，其餘歸入工商業股。由此可見，內地經濟及金融業的表現，對恒指及香港經濟的影響，遠較六、七十年代為大。
恒指最初的30隻成分股，現在只剩下7隻，包括中電、港燈和煤氣3隻公用事業股，以及控（之前豐）、九倉、太古及和黃（之前和記黃埔兩間公司）。這7隻僅存的成分股，到底哪一隻在過去數十年來表現最佳？留待日後和讀者再分析。
林本利 現任教於理工大學，專門研究公用事業及公共政策。
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出處: 壹週刊 | 2010-07-08 | A004| 時事| 壹角度 | By 林本利
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