踏入猴年，首齣觀看的電影是《沽注一擲》（The Big Short），重溫這一場由美國樓市下挫，引爆次按危機的金融海嘯，慨嘆金融市場沒有從中吸取教訓。筆者發覺在2000年左右，由於衍生產品湧現，投資環境已出現根本性變化，投資回報不再像之前數十年一般穩步上揚。誠然已發展國家和地區的經濟增長有限，但全球仍有眾多發展中國家和新興市場可以提供投資機會，帶來可觀的回報。
可惜一小撮金融大鱷和基金經理（特別是對沖基金）只顧自身利益，將資金用作短線炒賣，合謀造市，只求在短期內獲取豐厚回報和花紅，然後逃之夭夭。結果損害整個金融市場的穩定性，要政府動用納稅人的血汗錢救市，迫使央行把利率降至超低水平（甚至出現負利率），收購大量垃圾債券。這些大鱷和基金經理的劣行，不單損害納稅人、退休人士、小存戶及小投資者的利益，連大鱷及基金本身的小股東也損失慘重，他們經營的公司不是破產倒閉，就是因造市被監管機構重罰巨款而令股價重挫，還要勞煩政府或其他人打救。上世紀八十年代，日本出現地產泡沫，東京皇宮數公里範圍的房地產價值，竟然足夠買起美國加州。到1989年泡沫爆破，日經指數由40,000點大幅回落，地產市場一沉不起。日本央行在2001年率先推行量化寬鬆貨幣政策（QE），長期實施零利率政策，經濟依然沒有多大起色，政府債務急增。到2010年金融海嘯後，日本央行再次啟動QE，希望刺激通脹，最近更宣布負利率政策，相信成效依然有限。
至於美國，一眾大鱷和基金經理在上世紀九十年代製造科網泡沫。泡沫在2000年爆破後，加上「九一一」事件，聯儲局急忙減息救市，製造樓市和次按泡沫。泡沫在2008年爆破後，聯儲局推出三輪QE救市，收購數萬億美元政府債券和垃圾債券，令家庭、企業和政府債務上升至佔GDP的350%！隨着近年油價急跌，經濟下滑，企業還債能力下降，債務泡沫有可能隨時爆破。美國的金融大鱷在八十年代摧毀日本經濟，九十年代狙擊拉丁美洲及亞洲新興市場，過去十多年在歐美各地製造科網泡沫及金融海嘯，理應賺個盆滿鉢滿，股價飛升。但事實卻不是如此，大鱷旗下的對沖基金業績平平，不少要破產倒閉（包括亞洲金融風暴期間衝擊港元的長期資本），即使能夠生存下去，長期回報不外如是。
試看美國五大投資銀行的下場，就知道這些金融大鱷不過虛有其表，一味靠嚇，透過製造泡沫和恐慌去賺快錢。金融海嘯前後，貝爾斯登要摩根大通收購才免於破產，雷曼兄弟要申請破產，美林證券由美國銀行收購。至於依然存在的高盛和摩根士丹利，前者要靠「股神」巴菲特注資，後者要靠中國投資有限公司（中投）入股，再加上政府打救才免致滅亡。過去十五年，這兩間投行的股價表現，跑輸標普500指數和巴菲特旗下的巴郡。由此可見，長線價值投資始終勝過短線炒賣。事實上，不少研究顯示大鱷和基金經理的投資表現，較猴子（或猩猩）擲飛鏢選股還要差。小投資者與其相信大鱷和基金經理，不如相信猴子，或者認購追蹤大市的基金（包括盈富基金）。至少猴子不會在投資者損失30%時，仍要收足2%至3%的基金管理費！
可惜一小撮金融大鱷和基金經理（特別是對沖基金）只顧自身利益，將資金用作短線炒賣，合謀造市，只求在短期內獲取豐厚回報和花紅，然後逃之夭夭。結果損害整個金融市場的穩定性，要政府動用納稅人的血汗錢救市，迫使央行把利率降至超低水平（甚至出現負利率），收購大量垃圾債券。這些大鱷和基金經理的劣行，不單損害納稅人、退休人士、小存戶及小投資者的利益，連大鱷及基金本身的小股東也損失慘重，他們經營的公司不是破產倒閉，就是因造市被監管機構重罰巨款而令股價重挫，還要勞煩政府或其他人打救。上世紀八十年代，日本出現地產泡沫，東京皇宮數公里範圍的房地產價值，竟然足夠買起美國加州。到1989年泡沫爆破，日經指數由40,000點大幅回落，地產市場一沉不起。日本央行在2001年率先推行量化寬鬆貨幣政策（QE），長期實施零利率政策，經濟依然沒有多大起色，政府債務急增。到2010年金融海嘯後，日本央行再次啟動QE，希望刺激通脹，最近更宣布負利率政策，相信成效依然有限。
至於美國，一眾大鱷和基金經理在上世紀九十年代製造科網泡沫。泡沫在2000年爆破後，加上「九一一」事件，聯儲局急忙減息救市，製造樓市和次按泡沫。泡沫在2008年爆破後，聯儲局推出三輪QE救市，收購數萬億美元政府債券和垃圾債券，令家庭、企業和政府債務上升至佔GDP的350%！隨着近年油價急跌，經濟下滑，企業還債能力下降，債務泡沫有可能隨時爆破。美國的金融大鱷在八十年代摧毀日本經濟，九十年代狙擊拉丁美洲及亞洲新興市場，過去十多年在歐美各地製造科網泡沫及金融海嘯，理應賺個盆滿鉢滿，股價飛升。但事實卻不是如此，大鱷旗下的對沖基金業績平平，不少要破產倒閉（包括亞洲金融風暴期間衝擊港元的長期資本），即使能夠生存下去，長期回報不外如是。
試看美國五大投資銀行的下場，就知道這些金融大鱷不過虛有其表，一味靠嚇，透過製造泡沫和恐慌去賺快錢。金融海嘯前後，貝爾斯登要摩根大通收購才免於破產，雷曼兄弟要申請破產，美林證券由美國銀行收購。至於依然存在的高盛和摩根士丹利，前者要靠「股神」巴菲特注資，後者要靠中國投資有限公司（中投）入股，再加上政府打救才免致滅亡。過去十五年，這兩間投行的股價表現，跑輸標普500指數和巴菲特旗下的巴郡。由此可見，長線價值投資始終勝過短線炒賣。事實上，不少研究顯示大鱷和基金經理的投資表現，較猴子（或猩猩）擲飛鏢選股還要差。小投資者與其相信大鱷和基金經理，不如相信猴子，或者認購追蹤大市的基金（包括盈富基金）。至少猴子不會在投資者損失30%時，仍要收足2%至3%的基金管理費！
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2016-02-18 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利
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