一些財務學者，包括諾貝爾經濟學獎得主，相信股票市場具有效率，股價充分反映公司前景，投資者很難找到股價偏低的股票。但正如股神巴菲特所說，如果市場是有效率的，我們就會淪為街上乞丐。
過去筆者一直努力尋找股價偏低的股票，例如中石油的合理股價大約是油價十分一，油價高見100美元一桶，股價值10港元，油價低至40美元，只值4港元。若然油價處於100美元水平，中石油股價只得9港元，便值得吸納。同樣，港交所合理股價是每日平均成交額（以億元計）的五分一，或者每百億元成交額值20元。除非成交額達到千億元，不然港交所絕對不值200元。早前港交所升穿200元，而每日成交額卻未能配合，明顯被有心人推高（推高期指殺淡友），是投資者「止賺」或者「止蝕」的好時機。此外，個別財團系內有多間公司上市，投資者可以比較各間公司的市值，看看哪一間股價偏高，不值得購入；或者股價偏低，值得吸納。
例如在2014年3月，和黃突然宣布成功出售屈臣氏約25%股權給新加坡政府的投資基金淡馬錫，作價440億元。換言之，屈臣氏市值高達1,800億元，明顯是好消息。當時和黃持有76%長江基建，34%在加拿大上市的赫斯基能源（當時油價高企），加上在新加坡上市的和記港口信託（持有深港碼頭業務），和記電訊等上市公司的市值，以及手上物業，3G業務和其他港口業務的價值，股價明顯偏低，值得購入。但由於投資銀行失去協助屈臣氏上市的生意，「賤精」竟然發脾氣狂沽和黃（用別人的貨），提供散戶一個入市賺錢的好機會。及至去年1月，長實及和黃宣布世紀重組，兩間公司先行合併成長和，然後再分拆地產業務上市，成為長實地產。當時油價已從高位大幅回落，零售市道下滑，長建海外業務因外匯貶值而受到影響，再加上長實在中港兩地沽售物業，投地又欠積極，實在看不到世紀重組如何可以釋放價值，讓重組後長和及長地兩間上市公司的市值，更能貼近資產淨值（即賬面值）。
但投資銀行及負責融資的銀行，卻一面倒唱好世紀重組，「賤精」狂掃長實及和黃（用別人的錢），不斷推高股價至不合理水平。加上恒指公司容許未有業績的長地成為成分股，基金經理被迫追貨，首日掛牌股價高見77元，一些「賤精」更說長地值90多元，不知他們有沒有用自己的錢入貨。去年6月長和完成世紀重組後，投資銀行收錢「散水」，長和及長地股價拾級而下，跌幅遠高於同期恒指跌幅。到近月，長和股價跌穿90元，由高位127元回落超過三成，早前高追的散戶苦不堪言。長和市值一度跌至3,400億元，遠低於公司約4,300億元資產淨值，反而值得吸納。若然把長和「拆骨」出售，持有76%長建市值約1,450億元，40%赫斯基能源市值約350億元，30%和記港口信託市值約90億元，66%和電市值約80億元。兩年前75%屈臣氏約值1,300億元，現在即使零售業倒退，亦應至少值1,000億元；再加上手持1,200億元現金，總值已超過4,100億元（未計其他資產價值及公司負債），較長和3,400億元市值還要高。相信近月有心人為了推低恒指，拋售長和，反而是散戶入市的良機。當大家明白股市欠缺效率和「賤精」的投資心態，便懂得趨吉避凶，不會淪為乞丐！
過去筆者一直努力尋找股價偏低的股票，例如中石油的合理股價大約是油價十分一，油價高見100美元一桶，股價值10港元，油價低至40美元，只值4港元。若然油價處於100美元水平，中石油股價只得9港元，便值得吸納。同樣，港交所合理股價是每日平均成交額（以億元計）的五分一，或者每百億元成交額值20元。除非成交額達到千億元，不然港交所絕對不值200元。早前港交所升穿200元，而每日成交額卻未能配合，明顯被有心人推高（推高期指殺淡友），是投資者「止賺」或者「止蝕」的好時機。此外，個別財團系內有多間公司上市，投資者可以比較各間公司的市值，看看哪一間股價偏高，不值得購入；或者股價偏低，值得吸納。
例如在2014年3月，和黃突然宣布成功出售屈臣氏約25%股權給新加坡政府的投資基金淡馬錫，作價440億元。換言之，屈臣氏市值高達1,800億元，明顯是好消息。當時和黃持有76%長江基建，34%在加拿大上市的赫斯基能源（當時油價高企），加上在新加坡上市的和記港口信託（持有深港碼頭業務），和記電訊等上市公司的市值，以及手上物業，3G業務和其他港口業務的價值，股價明顯偏低，值得購入。但由於投資銀行失去協助屈臣氏上市的生意，「賤精」竟然發脾氣狂沽和黃（用別人的貨），提供散戶一個入市賺錢的好機會。及至去年1月，長實及和黃宣布世紀重組，兩間公司先行合併成長和，然後再分拆地產業務上市，成為長實地產。當時油價已從高位大幅回落，零售市道下滑，長建海外業務因外匯貶值而受到影響，再加上長實在中港兩地沽售物業，投地又欠積極，實在看不到世紀重組如何可以釋放價值，讓重組後長和及長地兩間上市公司的市值，更能貼近資產淨值（即賬面值）。
但投資銀行及負責融資的銀行，卻一面倒唱好世紀重組，「賤精」狂掃長實及和黃（用別人的錢），不斷推高股價至不合理水平。加上恒指公司容許未有業績的長地成為成分股，基金經理被迫追貨，首日掛牌股價高見77元，一些「賤精」更說長地值90多元，不知他們有沒有用自己的錢入貨。去年6月長和完成世紀重組後，投資銀行收錢「散水」，長和及長地股價拾級而下，跌幅遠高於同期恒指跌幅。到近月，長和股價跌穿90元，由高位127元回落超過三成，早前高追的散戶苦不堪言。長和市值一度跌至3,400億元，遠低於公司約4,300億元資產淨值，反而值得吸納。若然把長和「拆骨」出售，持有76%長建市值約1,450億元，40%赫斯基能源市值約350億元，30%和記港口信託市值約90億元，66%和電市值約80億元。兩年前75%屈臣氏約值1,300億元，現在即使零售業倒退，亦應至少值1,000億元；再加上手持1,200億元現金，總值已超過4,100億元（未計其他資產價值及公司負債），較長和3,400億元市值還要高。相信近月有心人為了推低恒指，拋售長和，反而是散戶入市的良機。當大家明白股市欠缺效率和「賤精」的投資心態，便懂得趨吉避凶，不會淪為乞丐！
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2016-06-02 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利
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