壹週刊（壹角度）：玩完股市 再玩匯市

今年8月11日，中國人民銀行突然宣布，為了完善中間價報價制度，把人民幣兌美元匯率一次過下調2%，事件觸發人民幣離岸價三日間急挫約5%。8月13日，人行急急召開記者招待會安撫投資者，副行長易綱強調人民幣已跌夠，又反駁市傳有官員要求貶值一成是無稽之談。人行行長周小川缺席記招，不見踪影。

過去十多年，中國致力推動金融市場改革，目的是要令人民幣變得更國際化，成為其他國家的儲備貨幣，以及期望被國際貨幣基金組織（IMF）納入特別提款權（SDR）貨幣籃子內，與其他大國的貨幣平起平坐。今年8月6日，IMF建議把有關決定由今年11月延至明年9月，原因是人民幣在多項標準（包括自由使用）仍有不足。數日後，人行便宣布貶值，不知是否針對IMF的決定。

IMF延遲人民幣納入SDR的決定，觸發人民幣大幅貶值，兌美元創四年新低。無獨有偶，今年6月10日，另一外國勢力，摩根士丹利資本國際公司（MSCI）宣布，決定推遲將內地A股納入MSCI新興市場指數，事件直接間接觸發內地A股股市暴跌，上綜指數由高位5,000點以上重挫三成多。七月初，傳出國務院總理李克強下令「暴力救市」，動用數以萬億元資金托市，把指數推上4,000點之上，但之後又跌返3,500點水平，要再入市力托。

內地中央官員今年七月費盡九牛二虎之力，才令A股市場稍為回穩。不知何故，一個月後又突然宣布人民幣貶值2%，自己製造麻煩，「玩」完股市再「玩」匯市。中央動用大量資金及外匯，托完股價再托匯價，原本已經十分疲弱的經濟被再踩多一腳，未來經濟下行速度恐怕會加快，需要再落重藥「止瀉」。

市場人士估計中央官員眼見七月外貿數字下挫近8%有多，故此有需要透過貶值去振興出口，減少進口，從而刺激國內生產和需求。然而，人民幣若大幅貶值，鄰近國家的貨幣亦會跟隨貶值，出現競爭性貶值情況，最終人民幣貶值未必能夠振興出口。

此外，即使近年內地出口轉差，但依然錄得巨額順差，每月高達數百億美元，要靠貶值去振興出口的理據顯然不足，肯定會惹來貿易夥伴的抗議。況且人民幣大幅貶值，只會加快資金外流，加重內地企業的負債（以美元計），故此整體而言未必對經濟有所幫助。

今次人民幣貶值，美其名說是完善中間報價，縮窄在岸價和離岸價的差別，這個說法與中央「暴力」救股市的取態，明顯南轅北轍。現時內地企業A股的「在岸」股價，遠遠高於在香港上市的H股「離岸」股價，兩者差距可以高於一倍。反映兩地A股和H股的恒生AH股溢價指數，今年7月徘徊在140點水平，顯示A股較H股貴40%。中央若希望完善市場機制，又何須「暴力」救股市，不如讓A股下滑至合理水平，縮窄與H股的差距。

經過這兩個月人為干預股市及匯市，令市場大幅震盪，內幕人士從中獲利，人民幣和A股要走向國際化，恐怕路途更遙遠。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2015-08-20|A004| 時事| 壹角度 By 林本利