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2016年2月25日星期四

壹週刊(壹角度):以武抗暴 愚不可及

農曆年初二旺角發生騷動,作為香港的一分子,都應該感到痛心,除了譴責暴力,亦應為香港進一步撕裂而感到悲哀,並作深刻反思。筆者是六十後,在嬰兒潮出生,父母戰後為了逃避內戰,以及為了生活,從內地移居香港,從事基層工作養家。上世紀六十年代貪污猖獗,看見警員不時苛索小販金錢,實在很氣憤。六七暴動時,雖然只得五歲,但還依稀記得上環住所附近不時出現不明物體,警方需要疏散人群,封鎖街道進行調查的景象。

六七暴動過後,從上環的木屋搬到香港仔的徙置區,由於居住環境擠逼,幾兄弟、鄰居和同學經常走到附近的足球場和籃球場打波,自然有機會遇到不良分子。一些恃大欺小的人會故意挑釁你,阻擋去路,當你出手推開他們時,便會說你動粗,把你揍一頓。在球場打波時,亦會遇到巡邏的警員,有時無理地遭到他們盤問,甚至有波友無故被帶返警署「剝光豬」搜身。中小學時當街童的經驗,令我體會到香港確實有很多不公義的事情,會在作文時發洩一下。一位國文老師對我文章的評語是:倘若你只懂謾罵,自怨自艾而不肯發憤上進,被社會淘汰,將來便沒有機會去改變這不公義制度。這位老師的評語影響我一生。後來誤打誤撞升讀港大,畢業時曾經報考督察,希望維護正義,最後面試被淘汰,同學盧偉聰則入圍,成為今日的警務處處長。過去三十多年,香港警隊質素大幅提升,本地罪案率處於極低水平,這是有目共睹的。

大學畢業後在中學任教,後來有機會轉到理工學院(理大前身),獲系主任推薦前往英國修讀博士課程,專門研究市場壟斷的問題。1995年完成博士論文後開始被各大傳媒邀請撰寫評論文章,接受訪問,痛陳官商勾結、市場壟斷的不公和禍害。面對財團及地產商的威逼利誘,筆者都懂得迴避試探,以維護個人的公信力。寫了十多年被人認為「偏激」的文章,終於見到政府規管一手樓買賣,收緊「發水樓」,打擊不良銷售,引入《競爭法》,大地產商和貪官被拉上法庭,送入監牢。過去數年,香港社會撕裂情況日趨嚴重,議會及街頭抗爭的暴力不斷升級。誠然在一國兩制下,港人的自由空間不斷萎縮,既得利益者死抱政治特權,不肯讓香港落實真正普選。然而,一小撮人以為可以透過武力去挑戰暴政,破壞社會安寧便可改變制度,實在愚不可及。須知道政治是極其黑暗和醜惡的,不排除有人為政治目的和經濟利益,煽動群眾衝擊警方和傳媒,「以武抗暴」隨時被人用作進一步收緊自由的藉口。此外,爭取民主自由的人鷸蚌相爭,自然有人坐享漁人之利,泛民在直選組別隨時失去佔大多數的優勢。

在佔中及旺角騷亂事件中被捕的人,不少是大學生,成績優異,關心社會,實應在學業和事業上加倍努力,當日後有機會發聲,甚至成為執政者、掌權者(好像曾德成),到時不要被眼前利益蒙蔽,毋忘初衷,應致力改變制度上的缺陷,為下一代建立更美好的家園。真正的本土人士,要爭取的是維護香港在人權、自由、廉潔、法治方面的優勢,而不是以暴力衝擊議會、警方、記者和遊客,以致失去普羅大眾的支持。本土人士更應與蒙面襲警、縱火及逃避刑責的不法分子,劃清界線。眾所周知,梁振英喜愛「挑機」,不懂自省,樂於見到香港社會撕裂。事實上,盡忠職守的前線警務人員及原本和平示威的人士都是制度下的受害者,示威人士切勿中計,以卵擊石,以石頭襲擊執法警員;應回歸理性,放棄暴力,才有望改變不公義的制度。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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作者網誌:lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2016-02-25 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

2016年2月18日星期四

壹週刊(壹角度):大鱷基金經理業績衰過猴子

踏入猴年,首齣觀看的電影是《沽注一擲》(The Big Short),重溫這一場由美國樓市下挫,引爆次按危機的金融海嘯,慨嘆金融市場沒有從中吸取教訓。筆者發覺在2000年左右,由於衍生產品湧現,投資環境已出現根本性變化,投資回報不再像之前數十年一般穩步上揚。誠然已發展國家和地區的經濟增長有限,但全球仍有眾多發展中國家和新興市場可以提供投資機會,帶來可觀的回報。

可惜一小撮金融大鱷和基金經理(特別是對沖基金)只顧自身利益,將資金用作短線炒賣,合謀造市,只求在短期內獲取豐厚回報和花紅,然後逃之夭夭。結果損害整個金融市場的穩定性,要政府動用納稅人的血汗錢救市,迫使央行把利率降至超低水平(甚至出現負利率),收購大量垃圾債券。這些大鱷和基金經理的劣行,不單損害納稅人、退休人士、小存戶及小投資者的利益,連大鱷及基金本身的小股東也損失慘重,他們經營的公司不是破產倒閉,就是因造市被監管機構重罰巨款而令股價重挫,還要勞煩政府或其他人打救。上世紀八十年代,日本出現地產泡沫,東京皇宮數公里範圍的房地產價值,竟然足夠買起美國加州。到1989年泡沫爆破,日經指數由40,000點大幅回落,地產市場一沉不起。日本央行在2001年率先推行量化寬鬆貨幣政策(QE),長期實施零利率政策,經濟依然沒有多大起色,政府債務急增。到2010年金融海嘯後,日本央行再次啟動QE,希望刺激通脹,最近更宣布負利率政策,相信成效依然有限。

至於美國,一眾大鱷和基金經理在上世紀九十年代製造科網泡沫。泡沫在2000年爆破後,加上「九一一」事件,聯儲局急忙減息救市,製造樓市和次按泡沫。泡沫在2008年爆破後,聯儲局推出三輪QE救市,收購數萬億美元政府債券和垃圾債券,令家庭、企業和政府債務上升至佔GDP的350%!隨着近年油價急跌,經濟下滑,企業還債能力下降,債務泡沫有可能隨時爆破。美國的金融大鱷在八十年代摧毀日本經濟,九十年代狙擊拉丁美洲及亞洲新興市場,過去十多年在歐美各地製造科網泡沫及金融海嘯,理應賺個盆滿鉢滿,股價飛升。但事實卻不是如此,大鱷旗下的對沖基金業績平平,不少要破產倒閉(包括亞洲金融風暴期間衝擊港元的長期資本),即使能夠生存下去,長期回報不外如是。

試看美國五大投資銀行的下場,就知道這些金融大鱷不過虛有其表,一味靠嚇,透過製造泡沫和恐慌去賺快錢。金融海嘯前後,貝爾斯登要摩根大通收購才免於破產,雷曼兄弟要申請破產,美林證券由美國銀行收購。至於依然存在的高盛和摩根士丹利,前者要靠「股神」巴菲特注資,後者要靠中國投資有限公司(中投)入股,再加上政府打救才免致滅亡。過去十五年,這兩間投行的股價表現,跑輸標普500指數和巴菲特旗下的巴郡。由此可見,長線價值投資始終勝過短線炒賣。事實上,不少研究顯示大鱷和基金經理的投資表現,較猴子(或猩猩)擲飛鏢選股還要差。小投資者與其相信大鱷和基金經理,不如相信猴子,或者認購追蹤大市的基金(包括盈富基金)。至少猴子不會在投資者損失30%時,仍要收足2%至3%的基金管理費!



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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壹週刊 | 2016-02-18 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

2016年2月11日星期四

壹週刊(壹角度):美國經濟 強弩之末

去年12月,美國聯儲局終於決定加息,將聯邦基金利率由0%至0.25%調升至0.25%至0.5%,是近十年來的首次。美國加息後,全球股市大跌。

過去幾年,日本和歐洲央行紛紛推行量寬(QE),以求挽救疲弱的經濟,中國內地亦多番減息和降準,試圖振興股市和樓市。美國聯儲局卻停止量寬,並且加息,似乎完全不受外圍經濟疲弱所拖累,能夠獨善其身。到底美國經濟是否如此好景,未來可以持續加息?抑或已經到了強弩之末,經濟逐漸走下坡?

前任聯儲局主席伯南克早於2012年,已經為加息定下門檻,包括失業率跌至6.5%及通脹率升至2.5%。2014年4月耶倫剛接替伯南克出任聯儲局主席時,失業率已跌穿6.5%;到同年10月,更跌穿6%的水平,但她並沒有加息意向,只停止繼續量寬。到2015年初,失業率跌至5.5%,聯儲局仍未有加息意向;要等到年底當失業率低見5%時,才決定加息。

耶倫熟悉經濟數據,對美國的經濟情況瞭如指掌,她遲遲不肯加息,當然是擔心十年來首次加息可能令美國股市和樓市出現震盪,損害經濟增長。就業數據顯示,2007年金融海嘯前,美國失業率為4.6%,失業人數約700萬人,勞動參與率高達66%。到2015年12月,失業率雖然由2009年10月的10%回落一半至5%,但依然有近800萬人失業。

值得注意的是勞動參與率大幅下跌至62.6%,較2007年下跌3.4%。以美國約2.5億16歲或以上人口推算,即是少了800多萬人投入生產。這數以百萬計的人,不少是找不到合適工作而變成氣餒工人(discouraged workers),決定離開勞工市場,間接幫助降低失業率。

至於通脹率,不單遲遲未能達到2.5%(及修訂後2%)的門檻,更有出現通縮的跡象。美國勞工統計部公布的通脹率,可以分為一般通脹率(包括所有消費項目),以及扣除食品及能源的核心通脹率。去年12月核心通脹率由1月的1.6%上升至2.1%,看似通脹升溫;但若包括所有消費項目,去年12月通脹率其實只得0.7%,上半年更出現輕微通縮。油價及商品(包括農產品)價格大跌,自然令包括食品及能源的通脹率處於低位。強美元亦令入口品價格下降,帶來通縮壓力。

過去兩年,油價大跌超過七成,除了拖低通脹率外,還令大量能源生產商(包括開發和生產頁岩氣及再生能源的公司)損失慘重,公司股價大跌,它們發行的債券逐漸出現違約問題,很容易產生骨牌效應,影響其他銀行及供應商。油價大跌同樣令依靠石油出口的國家財政收入大減,對美國的出口自然帶來打擊。

雖然美國經濟較為依賴內部消費和投資需求,但聯儲局停止量寬,又開始加息,令長期依靠借錢消費的家庭和企業利息開支增加,削弱它們的購買力。加上股市下挫,強美元打擊出口和旅遊業,令外匯收入減少,自然進一步損害家庭和企業的購買力。

翻開過去數十年的數據,便很清楚見到每逢油價大升大跌,美國都很大機會出現衰退。美匯指數上升一段時間後,接續下來的便是經濟走下坡,股市樓市大跌。倘若歷史重演,美國經濟應該到了強弩之末,很快會轉弱,甚至出現衰退。這也很易理解,一個長期依靠印銀紙、超低息和借貸度日的國家,又怎會這麼容易適應加息?上了癮的吸毒者,實在很難戒毒,看看日本過去十多年的量寬經驗,便知道美國經濟前景並不樂觀。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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壹週刊 | 2016-02-11 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

2016年2月4日星期四

壹週刊(壹角度):猴年:殺雞儆「猴」 嚴打造市

今年二月四日是立春節氣,表示寒冬快過,天氣回暖,春天即將降臨。立春前仍屬羊年,立春後則屬猴年。

對投資者來說,羊年可算是艱苦的一年。去年港股在第二季見頂,樓市在第三季開始顯著下跌,若然投資者(或投機者)在高位接貨,至今恐怕損失慘重。今年一月,亦是羊年最後一個月,香港天氣異常寒冷,突然來個「一月飛霜」,恒指一度跌穿19,000點。踏入猴年,到底港股能否「否極泰來」?

今年一月港股大跌,大鱷顯然早有部署,趁內地經濟疲弱,人民幣貶值,大舉沽空港元、期指和港股。大鱷更出口術,指中國經濟將會硬着陸,沽空了包括人民幣的亞洲貨幣。

自從二○一四年十一月滬港通正式開通後,便吸引大量資金流入香港,炒高港股,之後藉着內地股市泡沫爆破,財金官員救市策略進退失據,大鱷才能夠予取予攜,從跌市中賺取豐厚利潤。特區政府的財金官員若然不知醒覺,制定適當策略對付大鱷(包括入市干預),嚴打散布謠言及造市的人,殺雞儆猴,恐怕港股還會進一步下挫。

去年三月中,上證指數突破3,400點後便一直飈升,散戶大做槓桿,在六月中把指數推升至5,178點。港股在去年四月及五月,亦趁內地股市暴漲而急升,國企指數高見14,962點,而恒指則見28,588點。去年六月九日,摩根士丹利指數公司決定暫時不把A股納入MSCI新興市場指數,加上中證監收緊融資融券(兩融)業務,觸發內地A股大跌三成多,拖累港股亦下挫兩成多。

之後有傳總理李克強下令各單位全力救市,只准買、不准沽,實行「暴力救市」,上證指數一度回升兩成多,港股亦跟隨上升,但升幅只得一成多,明顯是因為內地禁售A股,資金短缺的單位只好在香港沽貨套現。

去年八月十一日,人行突然宣布為了完善人民幣中間價報價機制,讓人民幣一次性貶值2%,結果觸發人民幣急挫,股市再暴瀉,上證指數跌至2,850點。香港股市又受到牽連,再一次從高位下挫兩成多。

去年十月,恒指由20,368點升上23,423點,累計上升超過3,000點,大鱷又開始部署,準備在今年一月展開新一輪攻勢,未平倉恒指及國企指數期貨合約超過60萬張,再加上其他衍生工具及場外交易,估計總值超過10,000億港元。

到今年一月,大鱷趁內地股市推出「熔斷機制」後隨即觸發兩度停市,在香港股市大舉沽空,再在外匯市場拋售港元,令港元跌穿7.8兌1美元,同業拆息上升,市場出現恐慌,把恒指推低至18,534點,國企指數更跌至7,823點,從高位下挫48%!

正如金管局及本地財金官員所述,香港的貨幣基礎高達16,000億元,遠遠多於九八年亞洲金融風暴時只得千多億元的數目,大鱷根本很難推低港元,扯高同業拆息。但當市場被人操控,到處散播不利消息,即使港元並未跌穿7.85,拆息不過輕微上升零點幾個百分點,亦會引起市場恐慌,不理性地拋售股票,幫助早已沽空期指及港股的大鱷賺個盆滿鉢滿。

在香港蓄意散播謠言、不實消息,試圖在股市中獲利的屬刑事罪行。去年十二月香港亦已正式落實《競爭法》,聯手操控市場價格(包括港元匯率及利率)屬犯法行為。執法部門應主動進行調查,揪出那些造謠、操控市場和無貨沽空的人,殺雞儆猴,免得本地股市繼續成為大鱷的提款機。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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