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2016年4月28日星期四

壹週刊(壹角度):避稅天堂 很快變地獄

今年4月20日,《壹週刊》、《明報》及《香港01》同日發表有關「巴拿馬文件」的偵查報導。揭露本地一眾政經界權貴(後來發現還有大學),透過設立離岸公司隱藏資產、避稅、迴避申報利益和國籍。《明報》刊登相關報導當日,管理層即時解僱執行總編輯姜國元。

兩年多前,筆者已經在《蘋果日報》發表文章,指出避稅天堂隨時變成權貴的地獄。當時總部設在美國首都華盛頓的「國際調查記者同盟」(簡稱ICIJ)剛發表調查報告,披露十多名中國領導人的家人或親屬,在避稅天堂英屬處女島開設離岸公司,涉嫌隱藏巨額財富。

今次本地三間傳媒的偵查報導,集中本地一眾政經界權貴,相信令不少人感到惶恐不安,擔心透過離岸公司的不法勾當,很快被揭發,無法繼續隱藏,避稅天堂變成地獄。特別是現今科技發達,「黑客」不時入侵電腦,竊取大量機密文件,甚至有能力將文件解密,把權貴的罪行暴露世人眼前。即使現時披露的資料無法確實證明權貴涉及貪污逃稅等罪行,但「黑客」及知情人士(包括會計師、律師及有份參與犯罪的人)若然取得相關資料,隨時向權貴苛索巨額「掩口費」,把他們視作「提款機」。

早於今年4月4日,英國《衞報》引述「巴拿馬文件」報導,長實與新地前聯席主席郭炳江及前董事陳鉅源,曾合組離岸公司。報導指陳鉅源曾在英屬處女島持有空殼公司20年,他在2012年被廉署拘捕後,新地要求巴拿馬律師行關閉空殼公司。律師行職員發覺陳鉅源數週前被捕,牽涉入許仕仁貪污案,故要求新地提供陳鉅源的盡職審查文件。雙方交涉多個月後,新地最終同意提供文件,空殼公司亦隨之關閉。

到2014年,律師行發現陳鉅源是另一間英屬處女島公司的董事及實權擁有人,而這間公司的股東包括郭炳江,以及商人李嘉誠旗下的長實子公司。同年,郭炳江及陳鉅源兩人被判貪污罪成,分別要入獄五年及六年。審訊期間,陳鉅源被指透過離岸公司,將賄款經關鴻生戶口,再轉交許仕仁。

「巴拿馬文件」披露本地權貴在海外設立離岸公司,令筆者聯想到近月被傳媒揭發的高官換樓事件。過去十多年,地產商透過內部認購,低廉租金(兼送豪裝),甚至免租優惠,向本地高官提供豪華住宿服務,已不再是新鮮事物。今次高官被指以低於市價的優惠,交換與地產商有關連,以公司名義持有的物業。剛巧高官的丈夫曾經處理航權的審批,而地產商又有投資航空業務,故此被指涉及利益衝突。倘若該物業是由離岸公司持有,或者暫時交給其他人託管,恐怕傳媒亦無法揭露這宗利益衝突事件。

由此可見,現任特首梁振英的做法確實聰明得多。梁特首被指以離岸公司隱藏資產,再將公司注入信託基金,受益人是他的妻子。梁還辯說不少立法會議員也有成立離岸公司,完全沒有考慮到個人的政治權力遠遠超過任何一個立法會議員,一個電話,已可令航空公司及保安公司「特事特辦」,讓其女兒毋須攜同行李進行安檢(又是傳媒揭發)。過去三年多出任特首期間,梁的離岸公司所從事的買賣及投資活動,外人完全無法得知。

今次《明報》突然解僱執行總編輯,自然令人聯想到與「巴拿馬文件」偵查報導有關。日後為市民服務的傳媒,恐怕再減少一家。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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作者網誌:lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2016-04-28 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

2016年4月21日星期四

壹週刊(壹角度):煥然壹居準買家 為何放棄揀樓?

近月市建局開售啟德發展區的煥然壹居,銷情極其冷淡,只有約三成買家認購,平均每日售出十多個單位,發展商被迫要延長揀樓時間。

筆者看見這個滯銷情況,實在感到意外。萬多個申請人士在一月遞表申請時,不是已經知道樓價,清楚自己是否負擔得來?為何有機會在頭幾天揀樓,可以揀自己心儀的單位,甚至是定價偏低(underprice)的單位,居然會放棄揀樓?

沒有人知道未來的樓價走勢,到底是從高位下跌兩三成,抑或像一些分析員所述,會下跌五六成。但對於用家來說,若能夠避開摸頂買樓,在樓價下跌一成多時,再以14%折扣價買樓自住,樓盤鄰近沙中線啟德站,最高還可以按九成,下月便可入伙,首批準買家為何不嘗試揀樓,看也不看便放棄機會?

筆者以為,今次大批準買家放棄揀樓,是被傳媒誤導。市建局突然提早在4月5日開始揀樓,令人以為發展商看淡後市,趁其他私人地產商還未推出樓花前搶先清貨。

此外,傳媒報導煥然壹居的售價時,只強調開售價維持不變,令人有錯覺以為市建局沒有跟隨樓價下滑而調低售價,令買家買貴了。但事實上,市建局已經透過將折扣率由20%下調至14%,令各單位的「市價」下調7%;若與去年九月樓市高峰期的市價比較,更下調了13%,與大市跌幅相若。

煥然壹居的定價是按照去年12月18日,美國宣布加息後的市場估價,呎價約13,750元,以八折出售,即約11,000元。當時中原指數已由去年九月的高位147點,下跌至137點,跌幅約7%。換言之,同區的新樓呎價由高峰期接近14,785元,下跌至13,750元,市建局再打個八折,買家只需要付出呎價11,000元便可購得與私樓一樣的單位入住,較高峰期的呎價低26%!

到今年4月,市建局因應市況變動,中原指數由去年12月定價時的137點,繼續下跌至127點,再跌約7%,於是便將折扣率由20%調低至14%,平均售價維持約11,000元一呎,但市價由13,750元下調至12,790元一呎,日後買家在公開市場上出售單位,只須補回14%,而非20%差價。傳媒的報導只強調折扣價沒有因應樓價下跌而下調,沒有指出「市價」其實已由高峰期下跌13%有多!

正如之前所說,沒有人知道今次樓市調整最終會跌多少,煥然壹居的首批準買家,能夠以較高峰期低13%的「市價」,以及低26%的「折扣價」上車,售價是能力負擔得來,若揀到一些座向和景觀較佳,定價偏低的單位,又可以多賺幾個百分點,又為何不珍惜揀樓機會。

自2013年,政府拍賣多幅啟德住宅地(包括港人港地),平均呎價由5,000多元至超過6,000元,若加上建築成本和發展商的利潤,日後售價肯定超過11,000元一呎。煥然壹居的準買家能夠以11,000元呎價入市買新樓自住,實不應隨便放棄機會。而市建局即使能夠清貨,估計售樓收入亦只可以抵銷24億元發展成本,根本無利可圖。

煥然壹居原本屬私樓,現在以資助房屋出售,完全是出於梁特首的長官意願,市建局被迫奉陪。今次滯銷,市建局日後自然有藉口不再奉陪,準買家今次放棄揀樓機會,恐怕日後再無類似機會。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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壹週刊 | 2016-04-21 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

2016年4月14日星期四

壹週刊(壹角度):預期跌市 何不沽空?

去年7月至8月期間,筆者眼見內地A股急挫,中國政府胡亂救市,加上發覺恒指市盈率偏低屬假象,已感覺到牛市已死,估計恒指很大機會從28,000點高位,下挫10,000點至18,000點水平。近月不少人問筆者,既然看淡後市,預期恒指大跌,為何不沽空期指,大賺一筆?期指市場的主要功能是讓持有股票的投資者做對沖,降低風險,但發展至成為大賭場,讓看好和看淡的賭徒下注,確實可悲。今年初的跌市中,未平倉國企指數期貨合約一度高達50萬張,相信當中不少散戶跟風沽空,之後被大戶挾淡倉,損失十分慘重。過去20年,筆者經歷過多次大升市和大跌市,目睹不少期指散戶損失慘重。

1985年5月,期交所推出恒指期貨合約,吸引不少投機者炒賣。當時筆者在中學任教,見到一些同事經常佔用學校辦公室電話,找經紀下注恒指期貨。他們一直看升,初時大有斬獲,以致愈賭愈大,到1987年10月股災殺到,期指幾日內大跌近半,期貨好友死傷慘重,不少無力補倉及償還欠債,竟然想賴賬(當中包括大地產商),最終要政府動用公帑「填氹」。

1993年,大量資金流入香港股市,恒指由年初5,000多點上升至9,000多點。筆者與四個大學同事認為升勢完全不合理,很快會大幅下調,五人抱着貪玩心態一起沽空一張期指,考考眼光。

沽空期指後,恒指繼續飈升,很快便突破10,000點,直逼11,000點,需要大家集資補倉。最後決定止蝕離場,輸了1,500點,每點50大元,合共輸了75,000元,每人平分15,000元。之後恒指突破12,000點後大幅下挫,一年後跌穿7,000點;由於已斬倉,即使看對大市走勢亦與我們無關。這次輸錢教訓我不要短線炒賣,避過日後更大的損失。

1997年7月亞洲金融風暴爆發後,對沖基金狙擊港元,沽空期指和港股,恒指在一年間由16,000點水平下挫至6,000點水平,好友死傷枕藉。1998年8月特區政府突然動用過千億元儲備入市,收購近10%恒指成分股,把恒指推升至7,800點。結果大鱷見貨源歸邊,政府要花時間研究如何出貨,便趁市場缺貨時造好倉,在短短一年多時間把恒指推升至18,000點,將淡友殺個片甲不留。

2007年10月,恒指衝破30,000點後輾轉下挫,到2008年10月金融海嘯全面爆發,恒指大幅下挫至10,000點水平,跌去三分二,一路持好倉搏反彈的期指好友,輸足20,000點,每張合約輸掉100萬元。到2009年3月,恒指從11,000點低位急速反彈,升至2010年11月接近25,000點才向下調整,這年多時間,又把淡友殺清光,有朋友在今次升市中,因看錯市,沽空期指而輸掉數千萬元。

過去十多年,金融市場衍生工具氾濫,除了期貨合約外,還有窩輪、牛熊證等賭博工具,供投機者短線炒賣。散戶要知道賭博不過是「零和」遊戲,有人贏錢,自然有人輸錢;加上庄家出價並不公平,兼且造市,長遠而言最大得益者肯定是開賭的庄家和抽水的交易所。試看這些開賭的庄家,能夠花費大量金錢賣廣告,聘請沒有財經知識、只得樣貌的代言人,便知道他們食水甚深。

因此,即使遇上跌市,散戶亦只宜防守,不應隨便學人沽空,不然便很容易被大鱷吞噬。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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壹週刊 | 2016-04-16 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利

2016年4月7日星期四

壹週刊(壹角度):逆市唔使驚!

踏入2016年第二季,恒指會否像今年首季一樣大幅回落,跌穿18,000點?筆者不是先知,但好好醜醜總算有20多年投資經驗,掌握歷史數據,願意學習成功的投資者,明白人性的貪婪和恐懼,故此在今次周期跌市中,亦沒有什麼損傷,只是賺少一些而已。

《聖經》傳道書第一章提到「已有的事,後必再有,已行的事,後必再行,日光之下並無新事」,這個周期現象同樣適用於投資市場。第二章提到「凡事都有定期,天下萬務都有定時」,「栽種有時,拔出所栽種的也有時」。應用在投資市場,就是指我們應當趁風平浪靜的日子努力耕耘和栽種,到風高浪急前,便要及早防避、收割和安息。

若參考過去50多年的市場數據,雖然偶有偏差,但依然明顯觀察到投資市場的周期。香港樓市在1964年、1981年及1997年見頂,之後大幅回落四至七成,即大約17年一個周期,故此樓市2015年見頂,全港家庭月入中位數不足以購買3呎樓,絕對是有跡可尋。

至於股市,若撇除1997年政治市,過去50多年大約每7年一個周期,對上一次是2007年10月,故此恒指在2015年4月見頂回落,同樣與過往趨勢一致。根據過往數據,股市見頂後數個月,樓市便見頂回落,因此2015年9月過後,樓市開始下滑,是正常不過的現象。

至於匯市和金價,同樣有它們的周期。當市場預期美國減息(或者延緩加息),美元自然轉弱,金價將會向好。當市場預期美國加息,美元轉強,金價向下。因此,當美國聯儲局在2011年911恐襲後急忙減息救市,美匯指數在2002年1月見頂,升穿120點後回落,跌至70多點,金價亦由約300美元一盎司一直升至2011年9月的1,911美元。之後市場預期美國加息,美元轉強,金價從高位大幅下挫四成多。

投資者若能夠掌握歷史循環,不盲目跟風短線炒賣,投資時獲利理應十拿九穩,每年賺取10%的回報並不困難。一般而言,升市大約佔三分二時間,跌市不過三分一時間,故此長線投資者賺錢機會肯定大過短線炒賣的投機者。只要在股市和樓市比較低迷時入市耕耘,在熾熱時收割,不會摸頂入貨,長遠而言,投資回報亦肯定勝過那些在低位沽貨,高位搶貨的散戶和基金經理。

整體而言,筆者對今次股市和樓市周期的表現十分滿意。在2010年決定提早退休,便大量增持港股,期望定期收取股息作為退休金。由2010年至2015年4月股票投資回報翻一番。到2015年7月察覺到市況逆轉,牛市已死,便在不同場合勸喻投資者及早部署逃生,並且推介逃生六招對抗逆市。

這六招包括(1)趁反彈即逃生,增持現金等待大跌時分注入市;(2)減少負債,若多於一個物業可考慮沽出;(3)外幣匯率若大幅回落,可考慮分批吸納,特別是澳元紐元等收息外幣;(4)可考慮購入五至十年期的人民幣債券,搏人行減息救市可刺激債價上升,長遠人民幣重拾升軌;(5)若仍要持有股票,應買入防守性較強的公用股和民生股;(6)要避開歐洲資產,因歐洲問題多多,包括債務,歐盟解體,之後還有恐襲等問題。

盼望讀者藉着今次逆市,能夠吸取教訓,日後不再做羊牯。



作者曾任教於理工大學,現為專欄作家及教育中心校監
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壹週刊 | 2016-04-10 |A004| 時事| 壹角度 By 林本利