壹週刊（壹本萬利 ）：退休投資組合推介

筆者在二○一○年決定提早退休，日後的生活主要倚靠投資收入，多賺的「勞力」收入大致用作捐獻，幫助有需要的人。未來十年，香港將步入退休潮，筆者過去五年的退休投資經驗，可讓讀者作為參考。

市民退休前應先做好部署，計算清楚退休後每月生活開支，然後再計算一下退休後的投資收入（以及長俸）是否足夠應付開支。若然不夠，便要考慮延遲退休，或者繼續做兼職。

現時港人平均壽命在八十歲以上，退休大計必須考慮到未來數十年物價上漲的因素。因此，用作產生投資收入的資產組合，最少要有七成以上與通脹掛鈎或對沖，不然每月的退休金便被通脹蠶食，不能安老。

筆者的退休組合包括約七成房地產（包括自用物業），一成股票，一成本地企業債券，以及一成人民幣和港幣。房地產及股票屬實質資產，它們的價格長遠而言跟隨通脹上升，而債券及港幣則不能對抗通脹，賬面值維持不變。投資組合中有八成屬實質資產，若價格升幅能夠跑贏通脹幾個百分點，應可以提供足夠投資收入作為退休之用。

筆者選擇的股票組合，定下三個原則：（一）能夠提供穩定股息收入，每年約3至4釐；（二）預期每年平均實質回報10%（股息加升值），或者跑贏大市2至3%；（三）包括自己熟悉的公司，有實質業務和良好公司管治。

幾經篩選後，筆者在二○一○年揀選約十隻股票，隨後幾年作過些少變動，特別加入一些追蹤A股和H股的交易所買賣基金（ETF），日後會和讀者分享選股原因。這些股票，一年最多變動兩成左右（主要在四至六月），不會經常進行買賣。經過近五年測試，股票組合的總回報（包括股息和升值），直至四月底已差不多翻一番，每年實質回報（即扣除通脹）超過10%，遠遠跑贏同期恒指升幅。

作者曾任前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展，現為專欄作家及教育中心校監。

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壹週刊 | 2015-05-21 |A088-089| 財經| 壹本萬利 | By 林本利

壹週刊（壹角度）：安盛 退保一年竟然扣賬

今年4月22日，筆者收到銀行發出的信用咭月結單。平日很少留意月結單賬項的我突然心血來潮，查看過去一個月的支出，赫然發現安盛財富管理（簡稱安盛）在今年4月1日（即愚人節當日），從本人賬戶過了一筆千多元的賬項。

筆者起初還以為是銀行搞錯，因為明明去年4月1日與安盛的「101」保單已經到期和終止，收回退保時的賬戶價值及安盛以「現金價值」（而非賬戶價值）計算的紅利。當日安盛客戶服務主任的錄音對話（及謄本），清楚講明客戶不能自行取消信用咭過數授權，但公司絕不會再過數，加上筆者正向保監處投訴安盛，所以難以相信是安盛一方出錯。

筆者隨即翻查過去一年的月結單，看看有沒有出現過類似情況。自從去年4月1日退保後，銀行直至3月初，11個月沒有再在每月第一個工作天過數。但到今年4月1日，卻突然間扣賬千多元，金額與過去「101」保單的每月供款額一致，實在匪夷所思，令人防不勝防。筆者於是花了一整天時間，先後向銀行三名職員查詢，到最後終於確認不是銀行一方出錯。




筆者懷疑是否「黑客」入侵，或者網上騙案（或盜竊），原本打算即時報警，後來為了避免浪費警力，便在4月24日決定姑且先行向安盛查問有否未經本人授權而扣賬，並且向保監處查詢，類似事件是否屬於保監處監管工作範圍。今次保監處對筆者的查問，突然變得十分積極，當日便回覆認為事態嚴重，完全不能接受（totally unacceptable），會認真跟進事件。至於安盛，則整日未有回覆。

直至4月27日傍晚，終於收到安盛的電郵回覆，公司承認因「內部程序失誤」（internal administrative error）而在4月1日錯誤扣賬，並且已經在4月10日退還（reverse）有關款項於筆者的戶口，還說這是一次「不幸」的個別事件。電郵附上中英文版本的通知書，承認事件和為此致歉，通知書發出日期是4月16日，但筆者要到4月28日才正式收到安盛寄來的通知書，郵寄時間共需12日，而事件亦已發生近一個月。

安盛的電郵（及之後的信件）根本沒有解釋出現什麼內部程序失誤，是電腦出錯？抑或人為過失？又是否只有筆者受到影響？筆者諮詢過私隱專員公署後，再向安盛查詢，期望得到滿意答覆而毋須採取進一步行動。可是，安盛仍然不肯告訴真相，只重複說是內部程序失誤以致扣錯數，還拿保險公司條例（香港法律第41章）作辯，說法例要求公司保留所有賬目（all books of accounts）七年。若然保險公司的賬目包括保單持有人的銀行資料，那麼投保人即使退保，也要留意未來七年保險公司有否扣錯數。安盛指今次「個別事件」影響「一批」（a batch）客戶，扣錯數後已經退還有關款項於客戶的賬戶。由於涉及私隱，不會透露共有多少客戶受到影響，以及涉及金額有多少。

既然安盛不肯解釋內部程序失誤原因，筆者只好將事件向公眾披露，提醒保險公司客戶注意信用咭賬項。保險公司扣錯數，之後退還有關款項，是否可以說是出於內部程序失誤，就當事件沒有發生過？可以完全不顧公司有否從中得益（例如賺了利息）？客戶有否受損（包括金錢及時間）？若是如此，一名管理公司錢財的職員，私下拿走公司金錢，後來退還，是否亦可當事件沒有發生過？倘若一間保險公司明知電腦系統有問題而不去修正，從中得益，又是否合情合理和合法呢？

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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壹週刊 | 2015-05-14 |A008| 時事| 壹角度 By 林本利

壹週刊（壹本萬利 ）：五窮六絕七翻身 有幾準？

踏入五月，港股連跌四日，恒指累計下跌近千點，不禁令人想到今年會否出現「五窮六絕七翻身」的情況。翻開過去十年（不計今年）恒指每月指數資料，發覺上述說法又頗為準繩。過去十年，恒指五月份有七次是跌市，五月的平均回報（以指數變幅計算）是-0.7%，「五窮」對了70%。至於六月，雖然只得三次跌市，但由於○八年六月大跌近10%，拉低每月平均回報，故此六月的平均回報依然是負數（-0.4%）。

過去十年，恒指踏入七月確實大翻身，未逢一跌，七月的平均回報高達4.9%（還未計算股息）。每年六月底入市，七月底盡沽，只投資一個月已錄得每年約5%的回報，足夠跑贏不少「食水深」的基金。除了七月外，每年四月恒指表現也不錯，○五年至一四年只有兩次跌市（兼且微不足道），四月的平均回報是4.3%。若然早些提供這些資料給讀者，相信大家會較放心在今年四月大舉入市，享受過去一個月恒指高達13%的升幅。

過去十年，恒指八月份的表現令人沮喪，有七次跌市，平均回報是-1.8%。由九月至十二月，恒指趨勢大致向上。雖然○八年十月恒指大跌22.5%，但十年來恒指十月的平均回報依然達到2.1%；過去六年，恒指十月未逢一跌。

上市公司一般在每年三月至四月公布業績，若業績理想，有利股價在四月份上揚。踏入五月，好消息盡出，而且踏入考試季節，不少家長暫時離場，幫子女溫書。大部分重磅藍籌股在五月和六月除淨，除淨後股價下跌（反映派息），拖低恒指，有利大戶先行沽空期指（或其他衍生工具）獲利。

七月份恒指翻身實在較難解釋，可能和「師奶兵團」復出有關。八月份恒指下跌反而可以說是由於基金經理放假，市況較淡靜。九月後恒指上揚，因基金經理要爭取好表現，才能分得較多花紅。此外，有研究顯示股市表現與天氣相關，香港入秋後天氣良好，風和日麗，股民心情較佳，也有利大市表現。

作者曾任前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展，現為專欄作家及教育中心校監。

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壹週刊 | 2015-05-14 |A088-089| 財經| 壹本萬利 | By 林本利

壹週刊（壹角度）：電視市場沒落 政府一手造成

2013年10月，特區政府宣布發出新的免費電視牌照，王維基創立的香港電視網絡竟然榜上無名，兩間由大財團操控的公司反而獲得發牌，但至今仍然沒有提供服務。早前行會決定收回亞視牌照，以致出現市場只剩下無綫一間公司，要找港台提供選擇的荒誕情況。

以梁振英為首的行政會議拒絕發牌給港視，改變發牌沒有上限的既定政策，又不給予港視解釋，只重重複複說是考慮過「一籃子」因素。後來有政府委聘的電視顧問「踢爆」政府誤導公眾，濫用顧問報告內容，更令公眾對梁振英及行會的胡作非為感到氣憤。

幸好王維基據理力爭，花費巨額金錢提出司法覆核，希望討回公道。經過年多的折騰，終於在高等法院獲判勝訴，先贏一仗。但以梁振英此人的好勇鬥狠性格，恐怕不會服輸，將繼續浪費公帑和律政署政府律師的時間，提出上訴，直至終審法院作出裁決才肯罷休。

王維基不過是個普通商人，以個人的創業經驗，加上政府官員的鼓勵，決定申請免費電視牌照，希望為市場帶來一番新氣象，亦可為電視台前幕後工作人員創造更大發展空間。相信他2009年正式申請牌照時，不會料到花費六年光陰，投下數以十億元資金，至今竟然仍無法入屋提供免費電視服務。

正如高院法官區慶祥在判詞所說，特區政府早於1998年推出政策，表明不會為免費電視牌照預設上限，以技術中立原則，歡迎各界人士申領牌照，加入市場競爭，讓觀眾有更多選擇。但在行會會議中，卻有人不理會通訊局提出增發三個牌照的建議，由沒有上限擅自改為循序漸進，千方百計要「叮走」港視，不顧申請者的合理期望。

法官認為行會的決定，違反1998年既定廣播政策，沒有顧及申請者的合理期望，判港視司法覆核獲勝。至於港視另一理據，指行會程序不公，則不獲法官接納。法官指行會有酌情權不接納通訊局建議，而負責發牌政策的商經局亦已邀請港視就新增的循序漸進發牌政策，以及評審準則表達意見，而港視也呈交了書面意見，故此不認為程序不公。

事實上，若然行會內有人要「整死」港視，讓其他投資者得益，當然會想盡辦法令整個發牌程序變得公平和公正，以免被人指摘違反程序公義。從新地貪賄案審訊中得知，當年西九文娛區實行單一招標，新地及長實合組的財團活力星在內部評分屈居第二，未能勝出。許仕仁出任政務司司長後，隨即加入新招標條款，令中標財團出現十億元計的虧損。結果一眾財團知難而退，而政府便可符合程序地將西九推倒重來，讓大財團可以重新部署。

除了西九文娛區單一招標外，特區政府在處理十號貨櫃碼頭發展、港燈興建新電廠，以及延續利潤管制計劃時，同樣大搞程序公義，多番聘請顧問研究，又作公眾諮詢，最後結果又是益了大財團，讓它們賺取數以千億元計的利潤。

在政府堅持程序公義，以維護大財團利益的大前提下，香港的表演藝術事業，貨櫃碼頭業務，鼓勵節能減排的環保行業，以至免費電視市場，逐一走向沒落，失去競爭優勢，領先地位被其他國家及地區取代，失去大量就業機會，實在是政府一手造成。若然廉署介入調查，相信一定可以揪出更多類似許仕仁，懂得講求程序公義，貪財和貪飲貪食的腐敗分子。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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壹週刊 | 2015-05-07 |A008| 時事| 壹角度 By 林本利

壹週刊（壹本萬利 ）：股市七年一大旺

去年年中，內地A股擺脫多年悶局，在中央政府政策全面推動下爆升，上綜指數由2,000點水平上升一倍多，升至4,000多點。

至於港股，去年九月，亦一度突破一○年十一月24,988點的高位，升至25,362點。之後出現佔領運動，恒指在23,000至24,000點水平徘徊，到今年二月才再出現突破。近月資金流入香港，恒指在一個月內上升3,000多點，就連低沉已久的滙控，也出現「大笨象會跳舞」的現象。

每次股市起動，傳媒總會找股評人評論後市去向。筆者不是股評人，但由於認識不少傳媒朋友，也成為追訪對象。例如去年9月，當恒指升上25,000點時，《壹週刊》記者便找筆者及幾位投資界人士訪問，並要求推介一隻股票。當時恒指處於高位，實在難以推介股票，但見到內地A股股價仍低於本地H股，便建議購入南方A50（2822），該股份至今已上升接近一倍（連同股息）。

到去年十二月，上綜指數升上3,000點，記者又追訪，今次筆者則建議買入恒生H股ETF（2828），該股份至今已升超過三成（連同股息），足夠跑贏大市。到今年一月，筆者在另一財經週刊建議換馬華夏滬深300（3188），覺得南方A50以內地金融股為主，未來升幅會放緩，應考慮分散投資至其他行業，亦準備迎接「深港通」。過去數月，滬深300亦能跑贏南方A50。

其實股票投資可以很簡單，購入約十隻自己熟悉的股票，再加一些追蹤大市的ETF，適當時候換馬，要跑贏大市並不困難。過去五十年，若剔除九七年，恒指每隔大約七年（六至八年）一大旺，對上三次高位分別是九四、○○及○七年。若歷史重演，去年至今年恒指將步入另一次大升市。這又難怪《壹週刊》要加強財經內容，找筆者開班和大家分享投資經驗。

作者曾任前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展，現為專欄作家及教育中心校監。

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壹週刊 | 2015-05-07 |A088-089| 財經| 壹本萬利 | By 林本利