壹週刊（壹本萬利 ）：如何計算煤氣的回報？

筆者上期討論兩電一煤的投資回報，發覺過去五年煤氣（3）的表現一般，平均每年回報不到9%，與之前三十多年平均每年超過20%的回報不可同日而語。


煤氣一年投資回報文章發表後，不少讀者和學生感到驚訝，有人甚至質疑筆者會否計錯數。筆者起初知道煤氣跑輸電能亦有點詫異，後來專程返回理大，透過Datastream的股價及總回報資料庫查證，發覺與Yahoo! Finance的股價（調整後）資料相近。過去五年煤氣平均每年回報只得8.5%，較Yahoo! Finance的股價資料還要低少許。


由於上市公司每年派息，分派紅股，又會拆細或合併股票，以及供股和分拆業務上市，故此必須調整公司股價，才能正確計算出投資回報。筆者通常採用三個方法去計算股票的投資回報。第一個方法就是自己動手計算。例如計算過去一年（截至二○一五年六月三十日）煤氣的投資回報，需要考慮公司派息及十送一紅股兩大因素。二○一四年六月三十日，煤氣收市價是16.96元，一年後（即今年六月三十日）只得16.26元，表面上是跌價。但因為這一年間，煤氣總共派息0.35元，並十送一紅股，即1股變1.1股。故此今年六月三十日，手上持有1.1股煤氣，應該值17.89元（未考慮碎股股價較低因素），再加上0.35元股息，即合共值18.24元，較一年前16.96元多賺7.5%。這個方法，並未計算派息所得可以用作投資，故此稍為低估回報。


第二個方法是採用Yahoo! Finance的經調整後的股價資料，當中已經把派息及送紅股的因素計算在內，得到的結果是7.75%。筆者不清楚Yahoo!是如何調整股價，估計是以去年六月三十日16.96元股價除以1.1（送紅股因素）再扣除2.1%（0.35÷16.96）的息率，得出15.09元的調整後股價。這方法的問題是經調整後股價下跌，基數較低，結果是高估投資回報。


第三個方法是學術界普遍採用的Datastream資料，從每隻股票的總回報指數去計算回報率，以一九七三年一月一日為基期（100點）。去年六月三十日，煤氣的總回報指數為198,924.8點，今年六月三十日升至213,858.1點，升幅為7.5%，與筆者的計算結果一致。但這套軟件收費昂貴，不是一般讀者可以負擔得來。




作者曾任前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展，現為專欄作家及教育中心校監。

活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2015-07-16 |A088-089| 財經| 壹本萬利 | By 林本利