過去五年（至今年六月底），筆者選取的五隻本地大藍籌股，包括電能（6）、恒生（11）、太古（19）、領匯（823）及中銀香港（2388），表現都頗理想，平均每年回報約15%（包括股息），遠遠跑贏同期50隻恒指成分股約9%（連同股息）的回報。
上述五隻股份，筆者很少沽售，主要用作收息。另一隻息率高的H股中石油（857），卻不會長揸，不時參考國際油價去決定買入或沽出。自從中石油在二○○○年於香港以H股形式上市後，筆者發覺公司股價大致與國際油價掛鈎。上市初期，油價處於30至40美元一桶，中石油股價由2元升至4元以上。到二○○五年油價開始急升，由每桶60美元一直上衝，到二○○七年衝破100美元，中石油股價亦節節向上，由6元升至10元以上。筆者從觀察所得，設計了一個簡單的方程式，方便在中石油與油價之間套戥。中石油的合理股價（以港元計算），大約是國際油價（以美元計算）的十分一。若油價處於60美元水平，中石油合理股價在6元水平；若油價處於100美元水平，中石油合理股價在10元水平。例如二○一一年十一月，國際油價（以布蘭特期油收市價計算）是每桶100.36美元，當時中石油股價（同月收市價）是9.56元，股價低於合理價（100.36/10=10.036），是購入中石油的好機會。到二○一二年四月，中石油股價升上11.74元，當時油價是104.87美元，股價高於合理價（104.87/10=10.487），便應沽出股份。過去五年，運用上述套戥方法進行買賣，每年回報肯定超過10%，遠高於同期中石油每年不足4%的回報。到去年八月，油價處於100美元水平，中石油股價升上11元，是沽售的好機會。自此之後，油價急速下滑，中石油股價一直高於合理價水平，不再找到入市的良機。應用這方程式沽貨，可以避免過去一年因油價大跌，中石油股價重挫所帶來的損失。
上述五隻股份，筆者很少沽售，主要用作收息。另一隻息率高的H股中石油（857），卻不會長揸，不時參考國際油價去決定買入或沽出。自從中石油在二○○○年於香港以H股形式上市後，筆者發覺公司股價大致與國際油價掛鈎。上市初期，油價處於30至40美元一桶，中石油股價由2元升至4元以上。到二○○五年油價開始急升，由每桶60美元一直上衝，到二○○七年衝破100美元，中石油股價亦節節向上，由6元升至10元以上。筆者從觀察所得，設計了一個簡單的方程式，方便在中石油與油價之間套戥。中石油的合理股價（以港元計算），大約是國際油價（以美元計算）的十分一。若油價處於60美元水平，中石油合理股價在6元水平；若油價處於100美元水平，中石油合理股價在10元水平。例如二○一一年十一月，國際油價（以布蘭特期油收市價計算）是每桶100.36美元，當時中石油股價（同月收市價）是9.56元，股價低於合理價（100.36/10=10.036），是購入中石油的好機會。到二○一二年四月，中石油股價升上11.74元，當時油價是104.87美元，股價高於合理價（104.87/10=10.487），便應沽出股份。過去五年，運用上述套戥方法進行買賣，每年回報肯定超過10%，遠高於同期中石油每年不足4%的回報。到去年八月，油價處於100美元水平，中石油股價升上11元，是沽售的好機會。自此之後，油價急速下滑，中石油股價一直高於合理價水平，不再找到入市的良機。應用這方程式沽貨，可以避免過去一年因油價大跌，中石油股價重挫所帶來的損失。
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2015-07-30|A074-075|財經|壹本萬利 By 林本利
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