過去兩週，內地及香港股市經歷過山車式波動；相信大震盪之後，兩地散戶死傷慘重。今次股市震盪，到底是出自「外來勢力」，抑或是「內部勢力」？
2013年3月，中國政府新領導班子正式上台，同年6月內地A股市場開展新一輪的升浪，上綜指數由低位1,849點起步。開頭九個月，A股市場依然乏善足陳，上綜指數在2,000點左右徘徊，成交額不過千多億元。直至去年4月，總理李克強突然宣布「滬港通」快將開通，之後官方媒體不斷吹噓大牛市正式來臨，上綜指數將上升至4,000點，甚至5,000點。結果吸引大量散戶蜂擁入市，上綜指數到去年底突破3,000點，一年內上升五成以上。
今年頭兩個月，上綜指數在3,000點至3,400點之間波動，直至2月底人行宣布再次減息後，上綜指數很快便突破2009年3,478點的高位，之後便像脫韁的「盲牛」一般，直衝5,000點，在6月12日創出5,178點七年新高，不足半年上升60%，市盈率（PE）升至26倍。深圳股市更加瘋癲，深證成分指數同期上升65%，整個市場的市盈率高達60倍以上，創業板更是百多倍。A股市場出現大泡沫，泡沫爆破只是時間的問題。
至於港股，今年4月突然出現大量資金湧入，把恒指推上28,000點水平之上，到5月才稍為向下調整。有傳言指4月流入港股的資金來自內地，為的是要應付6月政改方案表決後的市場波動。亦有人指資金來自海外，用作吸納股值偏低的港股，並且透過「滬港通」進入內地A股市場。
無論如何，該月金管局接貨的700億元資金，絕無能力把A股推上新高。A股能夠出現大泡沫，完全是內地政府政策所推動，包括半年來多番減息、降準，放寬股民炒「孖展」，不斷製造利好消息等。政府官員以為透過刺激股市上升，製造財富效應，便能夠推動內需，避免經濟繼續下行，這種本末倒置的想法最終釀成股市大災難。
當然，A股突然在6月中爆煲，亦不排除有「外來勢力」造淡。今年6月10日，美國指數供應商MSCI宣布暫時不將中國A股納入新興市場指數內，之後希臘債務到期，要與債權機構商討延期還款，這些都成為外資事先沽空A股（及H股）的誘因。但以「滬港通」已用的千多億元額度，每日最多可用百多億元，這相對於每日過萬億元的成交又怎有能力大量沽貨和沽空，製造恐慌而令A股市場急瀉？
由此可見，今次A股股災明顯是因為政府造市，把股價推上至脫離現實的水平，當壞消息傳來，股民齊齊拋售，結果出現「人踩人」，死傷慘重的狀況。內地政府急忙「托市」，嚴懲「惡意」沽空，只准買不准沽，要求銀行及券商進一步放寬「孖展」炒賣，人行放水打救上市公司大股東，協助他們增持股份托市，容許大量公司停牌，甚至出動公安「拉人」、「封艇」，只會繼續「造市」，令股價未能真正反映公司實際經營狀況，恐怕日後股市下挫幅度將更大。
政府「托市」，那些之前在低價「斬倉」、以及一些遲了「斬倉」而欠下一身債的散戶，眼見股價回升，更是苦不堪言。至於港股，今次亦受A股牽連，變成「提款機」，市場大幅波動，同樣震散了不少炒「孖展」的散戶。內地政府要發展股市，增加投資者信心，首要任務是做好監管，要求上市公司建立良好公司管治制度，財務報表不得造假。政府人為造市，並協助上市公司造假，又豈是應走之路？
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
2013年3月，中國政府新領導班子正式上台，同年6月內地A股市場開展新一輪的升浪，上綜指數由低位1,849點起步。開頭九個月，A股市場依然乏善足陳，上綜指數在2,000點左右徘徊，成交額不過千多億元。直至去年4月，總理李克強突然宣布「滬港通」快將開通，之後官方媒體不斷吹噓大牛市正式來臨，上綜指數將上升至4,000點，甚至5,000點。結果吸引大量散戶蜂擁入市，上綜指數到去年底突破3,000點，一年內上升五成以上。
今年頭兩個月，上綜指數在3,000點至3,400點之間波動，直至2月底人行宣布再次減息後，上綜指數很快便突破2009年3,478點的高位，之後便像脫韁的「盲牛」一般，直衝5,000點，在6月12日創出5,178點七年新高，不足半年上升60%，市盈率（PE）升至26倍。深圳股市更加瘋癲，深證成分指數同期上升65%，整個市場的市盈率高達60倍以上，創業板更是百多倍。A股市場出現大泡沫，泡沫爆破只是時間的問題。
至於港股，今年4月突然出現大量資金湧入，把恒指推上28,000點水平之上，到5月才稍為向下調整。有傳言指4月流入港股的資金來自內地，為的是要應付6月政改方案表決後的市場波動。亦有人指資金來自海外，用作吸納股值偏低的港股，並且透過「滬港通」進入內地A股市場。
無論如何，該月金管局接貨的700億元資金，絕無能力把A股推上新高。A股能夠出現大泡沫，完全是內地政府政策所推動，包括半年來多番減息、降準，放寬股民炒「孖展」，不斷製造利好消息等。政府官員以為透過刺激股市上升，製造財富效應，便能夠推動內需，避免經濟繼續下行，這種本末倒置的想法最終釀成股市大災難。
當然，A股突然在6月中爆煲，亦不排除有「外來勢力」造淡。今年6月10日，美國指數供應商MSCI宣布暫時不將中國A股納入新興市場指數內，之後希臘債務到期，要與債權機構商討延期還款，這些都成為外資事先沽空A股（及H股）的誘因。但以「滬港通」已用的千多億元額度，每日最多可用百多億元，這相對於每日過萬億元的成交又怎有能力大量沽貨和沽空，製造恐慌而令A股市場急瀉？
由此可見，今次A股股災明顯是因為政府造市，把股價推上至脫離現實的水平，當壞消息傳來，股民齊齊拋售，結果出現「人踩人」，死傷慘重的狀況。內地政府急忙「托市」，嚴懲「惡意」沽空，只准買不准沽，要求銀行及券商進一步放寬「孖展」炒賣，人行放水打救上市公司大股東，協助他們增持股份托市，容許大量公司停牌，甚至出動公安「拉人」、「封艇」，只會繼續「造市」，令股價未能真正反映公司實際經營狀況，恐怕日後股市下挫幅度將更大。
政府「托市」，那些之前在低價「斬倉」、以及一些遲了「斬倉」而欠下一身債的散戶，眼見股價回升，更是苦不堪言。至於港股，今次亦受A股牽連，變成「提款機」，市場大幅波動，同樣震散了不少炒「孖展」的散戶。內地政府要發展股市，增加投資者信心，首要任務是做好監管，要求上市公司建立良好公司管治制度，財務報表不得造假。政府人為造市，並協助上市公司造假，又豈是應走之路？
作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2015-07-16 |A008| 時事| 壹角度 By 林本利
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