時代論壇: 經世理財 - 領袖和追隨者的特質

新一屆特區政府的管治班子，由於在不少問題上出現前言不對後語，令人質疑他們的誠信。

　　

自九七回歸以來，香港已出現過三位特首。董建華尊崇佛教，曾蔭權是天主教徒，至於梁振英，若相信共產主義，應該是無神論者。不論領袖的背景和信仰如何，我總相信聖經中提及一些領袖（以及他們的追隨者）應有的特質，是有參考價值的。

　　

近月研讀列王紀（上下）一書，內容便提及到所羅門王以及他們的追隨者一些特質。所羅門王上基遍去獻祭，上帝在夜間夢中向他顯現，問所羅門願上帝賜他甚麼。所羅門王沒有為自己求壽、求富，也不求滅絕仇敵的性命，只求能明辨是非，可以聽訟。

　　

所羅門王亦存感恩的心，提到上帝向他的父親大衛王大施慈愛，用誠實、公義和正直的心行事，並賜給他一個兒子接續王位。所羅門王十分謙卑，說自己是幼小的孩子，求神賜下智慧，善解人意，能判斷是非。

　　

要治理好國家，除了要有誠實、公義、正直、謙卑和為人民設想的領袖外，亦需要有高質素的追隨者，加入管治團隊。聖經中提到的拿單先知，先後追隨大衛王和所羅門王。他為了國家的穩定和太平，不時向領袖進諫，講出真話。拿單以智慧的言語，甚至以直斥其非的方式，提醒領袖行事為人，應作眾人的好榜樣。

　　

特區成立已十五年，貧富不均問題惡化，社會矛盾日益嚴重，一些人更以極端和暴力方式去表達對政府管治的不滿。筆者深信，只要特區政府的一眾領袖和管治班子，願意學效所羅門作王初期的領袖風範，以誠實、公義和慈愛施政，在政治上不「滅絕」仇敵，真正做到求同存異，爭取社會共識，最終必能夠讓人民「吃喝快樂」、「四境盡都平安」，可以「安然居住」（王上四20-25）。

作者曾任教理大，現為教育中心校監

時代論壇: 第一三○二期.二○一二年八月十二日

am730：經濟人看世界- 期指與對沖

1986年4月，四間交易所(包括香港、九龍、金銀及遠東)合併成為聯合交易所。同年5月，期貨交易所推出恒生指數期貨(期指)，令香港的衍生工具市場進入新的里程。

期指的本質是用作對沖，幫助投資者減輕風險。期指本質屬於零和遊戲(zero-sum game)，買家看好，賣家看淡，勝方的利潤即是負方的損失。如期指成交價和恒指現貨價同是20,000點(即期指沒有高水和低水)，買家看好恒指後市，購入期指；而賣家看淡恒指後市，沽出期指。若雙方持倉至結算日(每月股市最後第二個交易日)，到時便知道誰勝誰負。倘若恒指結算日是19,000點，那麼看淡的便成為贏家，而看好的便成為輸家，以每點賺或蝕50元計，買方要向賣方支付50,000大元(=1,000點X50元)。

沽空期指的投資者或是做對沖，他手上持有與恒指升跌相關股票(如盈富基金(2800))；市值100萬元。因擔心恒指下挫令手上股票市值下跌，但又不想沽售股票，只希望長期持有收取股息。這名投資者可沽空一手期指，總值剛好是100萬元(=20,000點X50元)。若恒指下挫至19,000點，手上股票帳面損失5%，即50,000元。但一早沽空期指賺回50,000元，剛好抵銷股票市值的損失(未計交易費用和期指高水低水)。若恒指不跌反升，升至21,000點，這名沽空期指的投資者，手上股票市值上升5%，帳面賺了50,000元。但因期指損手，蝕了50,000元，互相抵銷。

股票投資者若做足對沖，長遠只能賺取股息收入，在升市時投資回報落後於其他沒有做足對沖的投資者。相反，當跌市時，投資者做足對沖，股票損失可藉期指的利潤抵銷。投資者是否做對沖，除看自己的投資眼光，對後市去向是否有把握外，最終看投資者本身風險承擔能力，是否可承擔投資回報大上大落風險。




作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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am730 | 2012-08-10 |M28| 財經| 經濟人看世界| By 林本利

壹角度：回購領匯誰人得益？

今年九月將進行立法會選舉，全港大約一半選民居住在政府資助房屋，故此房委會在2005年11月將旗下約110萬平方米零售物業及80,000個車位透過領匯上市，肯定成為選舉辯論議題。

過去幾年，傳媒不時報導領匯大幅加租，趕絕小商戶，讓大型連鎖店進駐，令消費者的選擇減少。一些言論建議政府動用公帑，回購部分及全部領匯股份，讓政府可以監察公司的運作。

筆者過去曾經居住過公屋和居屋，經常要光顧附近的店鋪和商場，深深體會到由房委會及房屋署負責管理這些商業物業，效率極之低劣，維修保養乏善足陳。過去審計署亦曾經發表多份報告，指出房屋署職員表現欠佳，監管外判管理公司不力，管理效率尚有不少改善空間。我們看看食環署負責管理的街市和攤檔，便知道管理問題的嚴重。

 當日房委會決定將旗下的商場和車位透過領匯上市，除了紓解財赤外，還希望藉此提升管理效率，增強物業的盈利能力，避免浪費社會資源。事實證明，經過六年多的努力，領匯旗下不少商場煥然一新，人流大增，整體而言租戶和消費者都有得益。

有評論認為領匯壟斷市場，每年大幅加租，推高物價水平。不錯，自從領匯上市後，旗下物業的租金便穩步上升，每呎租金由2006年3月的23元，上升至今年3月的35.8元，每年平均升幅為7.7%。但若考慮到領匯在改善商場的外貌和形象方面的投資，每年7-8%的租金升幅又是否過高呢？

領匯的租約一般是三年，故此每三年加租一次，加幅便是兩成多，令人有大幅加租的印象。根據差餉物業估價署資料，過去三年，私人零售業樓宇的租金上升約35%，遠高於領匯的加租幅度。而更重要的，就是領匯現時35.8元的平均呎租，與私人零售樓宇百多元的呎租仍低一大截，只及後者的兩三成。

過去幾年，本地受惠於內地旅客大增，市民收入及消費力上升，零售市道一片好景。零售業總銷貨價值由2005年的2,000億元，倍增至去年的4,000億元。同期零售及餐飲業的就業人數，由41萬人上升至48萬人，增長17%，增加了七萬個就業機會。零售業增長強勁，但同期零售業總樓面面積只由952萬平方米上升至1,079萬平方米，六年增幅只得13%，即每年平均只得2%的增幅。

零售業樓宇供應的增長遠遠追不上本地零售業的擴展，租金又怎會不大幅上升？故此，若要紓緩租金上升壓力，政府必須積極增加零售業樓宇供應，而不是透過回購領匯去遏止租金上升。現時領匯佔全港零售物業樓面不過一成左右，根本難以壟斷市場，操控租金。即使政府要求領匯賤價出租物業，亦不能保證享受廉租的租戶會降低價格，回饋消費者。

筆者年多前購入領匯股份，準備每年收取股息。萬料不到在政客鼓吹回購領匯的聲音中，領匯股價不斷上升，至今升了三成多，股價已脫離領匯每股約28元的資產淨值。由此可見，鼓吹回購領匯去遏止加租的人，其實不一定幫助到住在公屋的消費者，反而益了領匯租戶和持有領匯股份的投資者，結果適得其反。



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壹週刊 | 2012-08-09 A004| 時事| 壹角度 By 林本利

林氏力牆：劏房股權 須全面披露

特首梁振英提出的新政府架構不設立發展局，但因為架構重整方案無法在立法會換屆前獲得通過，故此被迫維持原有架構，需要委任發展局局長。

想不到公務員出身的麥齊光，出任發展局局長不過12天，便因與舊同事對租對賣住宅物業而下台。接任的前立法會議員陳茂波，上任後隨即捲入劏房風波。

香港這個富裕城市，仍然存着嚴重的劏房問題，明顯是政府的土地房屋政策出現嚴重缺失。而發展局的施政方針，包括土地規劃、善用土地資源、推廣樓宇安全和維修、改善舊區居住環境等範疇，正好針對劏房的種種問題。

陳茂波作為發展局局長，統領政府九大部門，包括建築署、屋宇署、土木工程拓展署、渠務署、機電工程署、地政總署、土地註冊署、規劃署及水務署。劏房的問題，包括違規僭建和加建、霸佔公用地方和阻塞走火通路、違反土地契約、建築物結構不安全，非法改裝電力系統、食水管和排污渠等等，正正由上述部門負責監察和執法。發展局局長或其配偶，若鍾情於劏房投資，肯定出現利益衝突，推行相關政策和執法時失去公信力。

況且陳茂波擔任立法會議員期間，政府先後提交多條與舊區重建相關的法案，他在審議法案時若存着利益衝突便必須申報。因此，陳茂波絕不能以「遺產承傳和私隱」問題，拒絕披露持有劏房的公司，股權的真正分佈情況。若公務人員可以透過成立海外公司或者找「信託人」去隱瞞利益，政府和立法會的利益申報制度便形同虛設！




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爽報 | 2012-08-07 |A20| 專欄專論| 林氏力牆| By 林本利

am730：經濟人看世界- 中石油與期油套戥

套戥是指在低價市場購入，高價市場沽出，當中不涉風險。一般套戥屬大戶遊戲，因市場訊息充足，任何套戥機會轉瞬即逝。即使兩個市場差價很細，有龐大資金的大戶會把握套戥機會獲利。筆者曾努力找無風險(或低風險)套戥機會，值得參考的是從中國石油(857)股價和期油價中賺套戥差價。

一直研究中國能源市場，對石油、電力和煤炭公司發展有一定認識。中石油盈利來自開採和出售石油，與中國石化(386)不同，後者盈利較易受成品油價影響。

中石油產量十分穩定，利潤大致與油價掛鈎；政府補貼和暴利稅令其盈利變穩定。比較該股股價與期油價格，易發現股價偏高或偏低，提供套戥機會。我長期觀察中石油H股股價，發覺期油價格每桶50美元時，股價約值5元；當每桶100美元時，股價約值10元，如此類推，相差不應逾1至2元。我曾參考期油價格，藉買賣該股賺取套戥利潤。該股股價相對油價偏高便沽該股；當股價相對油價偏低便購入股份。如油價處八十多美元，但股價逾10元便應沽出。若油價逾110美元，但股價不到9元便應購入。

近年紐約期油與倫敦布蘭特期油價格差價較大，應參考那一個呢？我參考兩者平均價。最近我嘗試以統計學的回歸模式，找出中石油股價與兩個期油價格關係，發覺兩者關係密切，油價解釋該股過往股價能力逾90%，讀者買賣該股時不妨作參考。




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am730 | 2012-08-03 |M28| 財經| 經濟人看世界| By 林本利