am730：經濟人看世界 - 煤氣喜愛送紅股

 自1964年7月底至今，最初的恒指成分股只餘下七隻「死剩種」，包括煤氣(003)、電能(006)、中電(002)、滙豐控股(005)、太古(019)、和記黃埔(013)及九龍倉(004)。當中以煤氣的股價最低，徘徊二十多元左右，遠遠低於其他6隻股票的價格。

煤氣股價長期較低，令不少投資者忽略其驚人高增長，實際回報其實遠遠跑贏其他大藍籌股。煤氣懂得隱藏實力，不時藉派送紅股和特別股息令其股價不會暴升。單 是過去7個財政年度，除07年沒有派紅股外，其餘6個年度都有十股送一股紅股，自然攤薄盈利，令每股股價下降。如持10股煤氣，每股22元，合共市值 220元。10股送一股紅股後，變成11股，若盈利和市值維持不變，每股便值20元，下跌十一分一，即約9.1%。

煤氣於07年5月7日收市價19.02元，現時股價是20多元，表面沒有多大增長。若考慮期間共派6次「十送一」紅股，每10股手上多7.7股(見表)，單計紅股，每股已多賺0.77股，市值十多元。還未計期間股息！

作者曾任教理大，現為活道教育中心校監
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am730 | 2013-04-26 |M28| 財經| 經濟人看世界| By 林本利

壹週刊：田北辰要港鐵多賺1.5億元？

政府與港鐵達成新的票價可加可減機制，消息公布後，惹來各方面指摘，認為新方案對港鐵有利，對乘客幫助不大。前九鐵主席、新民黨立法會議員田北辰認為加幅降至2.2%才合理，並認為行政會議應有權審批港鐵票價調整。

筆者十分欣賞和尊敬田北辰，一位來自商界的立法會直選議員，願意放下身段，接觸基層，參與直選。這相對於那些只顧繼續在功能組別尸位素餐，大吃政治免費午餐的商界代表，當然更受人敬重。

筆者亦一直相信大部分的港人不是仇商，亦不民粹，只希望社會能夠均衡發展，政府施政不會偏袒大財團，能夠照顧有真正需要的弱勢社群。企業在創造財富的同時，也會顧及社會責任，讓整個社會達到可持續發展。

田北辰來自商界，兼且曾經出任九鐵主席，理應對香港鐵路公司的經營模式和盈利狀況瞭如指掌。去年港鐵的基本業務利潤共97億元，當中只有20多億元來自本地客運業務，其餘是來自車站商務、物業租賃及管理業務、物業發展和內地及海外業務。政府若不是讓港鐵以10多億元賤價，租用九鐵600多億元資產，港鐵本地客運業務根本就沒有利潤可言。

港鐵前身是地鐵。2000年地鐵上市，吸引大批市民認購，至今仍有20多萬名小股東持有股權。2007年，政府推動地鐵與九鐵合併成港鐵，獲立法會和地鐵小股東通過。政府要求港鐵放棄票價自主權，接受可加可減票價調整機制，藉此約束港鐵票價加幅，平衡小股東和乘客的利益。

按照原先的票價程式，綜合消費物價指數變動和運輸業名義工資指數變動各佔一半，再扣除生產力因素。生產力因素最初是0%，2013年起上調至0.1%。去年政府與港鐵檢討票價程式，在四方面回應市民訴求，包括將生產力因素調升至0.6%，加價時考慮市民負擔能力，推出利潤分享計劃和服務表現欠佳罰款。

當然，新方案仍有一些值得爭議的地方，例如生產力因素調升幅度是否足夠？利潤分享比率是否太低？罰則和罰款是否太輕？以家庭每月收入中位數增幅為港鐵加價「封頂」，是否合理？例如當家庭收入跌幅大於程式計算出來的跌幅時，為何不是以收入跌幅來計算港鐵的票價調低幅度，以免增加市民的負擔。

即使方案有不足之處，我們亦不應全盤否定新方案，甚至要求立法會和行政會議有權審批加價幅度。以政治手段取代票價調整程式，可能影響港鐵的未來發展，對小股東不公，亦不一定對乘客有利。事實上，自2008年引入票價程式後，港鐵的整體加價幅度低於同期物價升幅，亦低於家庭收入升幅，這還未計算去年港鐵將所有加價所得回饋市民。真正的輸家，是運輸業員工，同期工資升幅低於通脹和家庭收入升幅。

按照新程式，港鐵今年的加幅將由原來程式的3.2%調底至2.7%，加上利潤分享和其他優惠，實際加幅跌至1.1%。田北辰堅持採用原來程式計算出來的3.2%加幅，再由行會打個七折，即加價2.2%，變相令港鐵多加1.1%，額外多賺1.5億元。相信選民不會認同田氏的方案。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

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壹週刊 | 2013-04-25|A004| 時事| 壹角度 By 林本利

林氏力牆： 和黃做香港世界

碼頭工潮越演越烈，和黃董事總經理霍建寧高調反擊，指摘李卓人以文革式手法抹黑李嘉誠，找人做世界。

李嘉誠早年叱咤商界，從英資手中取得和黃及港燈控制權，備受港人尊崇，冠以「李超人」之名。但自從霍建寧於1993年出任和黃董事總經理後，李氏的聲譽便江河日下，不時與「為富不仁」、「牟取暴利」連繫一起。包括霍建寧的長和系一眾高層，實應深刻反省。

2000年，和黃因出售英國電訊公司Orange股權取得過千億元利潤，股價攀上150元。但自此之後，股價便大幅下滑，至今仍不過80元左右。過去十多年，和黃投資3G失利，單是息稅前虧損已高達1,500億元。若加上每年利息支出，恐怕損失接近3,000億元。

和黃為了填補3G業務虧損，被迫出售歐洲瓶裝水、寶潔（P＆G）、印度電訊等優質資產。又要由2005年至2011年，分三次出售港深兩地港口業務賺取700多億元，才能勉強維持業績，避免股價進一步下挫。若非將港深港口業務的持股量減至兩成多，和黃每年港口業務的利潤又何止70多億元？

過去十多年，長和系為了維持業績，做香港世界，包括拆售酒店、大賣發水樓、興建無用的發電廠、將油魚當鱈魚賣，這些營商手法都嚴重損害李嘉誠的聲譽。幸好李氏寬宏大量，不然早已問責，找幾個打工皇帝祭旗。




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爽報 | 2013-04-16 |A20| 專欄專論| 林氏力牆| By 林本利

蘋果日報：樓市經已爆煲？

今年2月底政府再出招壓抑樓價，包括開徵雙倍印花稅，並將措施伸延至非住宅物業。過去一個多月，樓宇成交急降，有小業主劈價一成放售物業。剛巧房協「綠悠雅苑」正式開售，有四成中籤者放棄揀樓。

根據數字，近月樓價已開始稍為下調。中原指數連跌三周，由123.66點跌至121.83點；美聯的二手樓平均呎價（以建築面積計）由2月份的7,300元，下跌至3月份的7,241元。

政府自2010年2月開始推出壓抑樓價措施，率先調高2,000萬元豪宅印花稅，並收緊住宅按揭。之後樓市炒賣活動擴展至中小型單位，政府於是在2010年11月推出額外印花稅，試圖將炒家驅逐離場。樓市在2011年確實淡靜了大半年，樓價從高位下跌6至7%。

但踏入2012年樓市又回復熾熱，樓價很快突破97年高位，到9月份因美國推出第三輪量化寬鬆貨幣政策，更大幅飆升。即使政府一再出招壓抑樓價，包括向非本地居民開徵買家印花稅，並延長和調高額外印花稅，兼且一再收緊住宅按揭，樓價依然屢創新高。

現時樓價已高不可攀，即使息率偏低，仍脫離一般市民的購買力，供樓負擔比率超過五成。今年第一季住戶每月入息中位數不過21,000多元，二手樓平均呎價7,000多元，即一個月收入不足購買三呎樓，情況與1981年和1997年相若。樓市即使未爆煲，亦距離爆煲不遠。

筆 者認同政府過去幾年推出的壓抑樓價措施。這些措施被指損害自由市場，但倘若沒有這些措施，在資金氾濫的大環境下，住宅樓價又何止超越97年高位兩、三成？ 試看的士牌價，97年高峯期市區的士牌約350萬元一個，今年2月突破700萬元，升幅超過一倍。商舖的價格升幅，更是瘋癲。政府若不出招，住宅樓價的升 幅及日後跌幅將更大。

政府的如意算盤是住宅樓價平穩發展，等待未來幾年供應量增加，住戶收入上升，讓市民的購買力逐步追上樓價。日後樓價下滑，倘若跌幅過大和過急，政府亦可以放寬管制，讓投資者、炒家和非本地居民分批重返樓市，幫手托價。

當年董建華提出八萬五時，亦不是希望樓價會大跌，不料殺出亞洲金融風暴，樓價最終下跌七成，嚴重損害經濟。不知今次樓市爆煲後，香港經濟能否避過一劫。

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爽報 | 2013-04-19 |A23| 論壇| 蘋果日報| By 林本利

am730：經濟人看世界 - 林本利 七隻恒指「死剩種」(三)

過去48年，最初30隻恒指成分股只餘下7隻，煤氣公司(003)表現一枝獨秀。

煤氣在本地家用燃氣市場的佔有率超過70%，享有市場權勢，卻不用受到政府的價格和利潤監管。自從上世紀八十年代起，隨着市民收入上升，生活質素改善，愈 來愈多家庭選用煤氣作為家用燃料。加上政府以安全為由，限制石油氣公司的業務，結果令煤氣公司的業務急速增長。到九十年代，煤氣公司拓展業務至地產市場， 大舉進軍內地燃氣市場，延續公司的增長動力。

中電(002)和電能(前稱港燈)(006)兩間電力公司壟斷本地電力市場，得到政府利潤管制計劃保障，股東資金的准許回報高達每年15%，到2008年後才調低至大約10%。兩電從香港取得豐厚利潤，再將資金投資在海外市場，收購各地公用事業資產，令公司繼續擴張。

至於和記黃埔(013)及滙豐控股(005)，由於在個別行業擁有市場優勢，曾經在上世紀八十和九十年代高速增長，每年投資回報超過20%。兩間公司在九 十年代開始拓展海外市場，初期表現不錯，但後來因為投資3G和次按業務失利，拖累整個集團過去十年的業績，以致長期回報跑輸兩電一煤一大截。

太古(019)和九龍倉(004)，業務增長相對平穩，沒有像滙控及和黃出現大上大落情況，業績較同期恒指表現為佳。




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