今年五月二十八日，恒大（3333）突然停牌，市場傳出公司擬以先舊後新形式配股，配售價介乎6.22元至6.36元，較停牌前股價6.91元折讓8%至10%。一天後，公司發布公告，宣布配售8.2億新股，配售價低至5.67元，大幅折讓18%，集資淨額約46億港元。
消息公布後，恒大股價一日內重挫27%，跌至5.05元，市值由過千億元跌至約700億元，蒸發300億元，是集資額的6倍多。最神奇的是當日恒大成交量位列港交所榜首，高達105億元（包括配股）。翻查資料，恒大大股東許家印及家族成員合共持有近七成股權，換言之其他股東總共持有約三成股權，未暴跌前市值300多億元。以當日恒大成交量105億元計算，三成多股份易手或配售，炒賣情況極之嚴重，較A股市場有過之而無不及。當日在5元價位以上斬倉的炒家已經算是幸運的一群，不少人只是賺少些，或者在高位止蝕，因為恒大過去幾個月的股價大上大落，相信不少人從中獲利，但有更多人手持大量「蟹貨」，不知何日才返到家鄉。今年頭三個月，恒大股價徘徊在3元多，到四月初才從3.88元爆上，到五月五日高見8.4元。因此，即使公司股價近日大幅回落至4元多，短期炒家仍可以有微利，但在高位不懂止蝕的，損失可以十分慘重。
正如上期文章所述，恒大股東所佔的資產淨值不過511億元，並非綜合資產負債表的1,124億元，因為要扣除非控股權益及永久資本工具持有人的權益。即使恒大市值跌至600多億元，實際上仍有溢價，並非出現折讓。最後還有一點值得一提的，就是恒大二○一四年底資產總值4,000多億元（人民幣，下同），負債3,000多億元，當中近1,600億元是借款（較前一年激增500億元），另外還有1,300億元是應付貿易賬款及其他應付款項。近1,600億元的借款，息率高達8.24%至9.25%，單是每年還息已要130億元。根據恒大去年的綜合全面收益表，融資成本不過10億元，其餘百多億元利息成本相信是隱藏在銷售成本中。恒大負債纍纍，集資46億元令股價及市值重挫，又何必呢？
消息公布後，恒大股價一日內重挫27%，跌至5.05元，市值由過千億元跌至約700億元，蒸發300億元，是集資額的6倍多。最神奇的是當日恒大成交量位列港交所榜首，高達105億元（包括配股）。翻查資料，恒大大股東許家印及家族成員合共持有近七成股權，換言之其他股東總共持有約三成股權，未暴跌前市值300多億元。以當日恒大成交量105億元計算，三成多股份易手或配售，炒賣情況極之嚴重，較A股市場有過之而無不及。當日在5元價位以上斬倉的炒家已經算是幸運的一群，不少人只是賺少些，或者在高位止蝕，因為恒大過去幾個月的股價大上大落，相信不少人從中獲利，但有更多人手持大量「蟹貨」，不知何日才返到家鄉。今年頭三個月，恒大股價徘徊在3元多，到四月初才從3.88元爆上，到五月五日高見8.4元。因此，即使公司股價近日大幅回落至4元多，短期炒家仍可以有微利，但在高位不懂止蝕的，損失可以十分慘重。
正如上期文章所述，恒大股東所佔的資產淨值不過511億元，並非綜合資產負債表的1,124億元，因為要扣除非控股權益及永久資本工具持有人的權益。即使恒大市值跌至600多億元，實際上仍有溢價，並非出現折讓。最後還有一點值得一提的，就是恒大二○一四年底資產總值4,000多億元（人民幣，下同），負債3,000多億元，當中近1,600億元是借款（較前一年激增500億元），另外還有1,300億元是應付貿易賬款及其他應付款項。近1,600億元的借款，息率高達8.24%至9.25%，單是每年還息已要130億元。根據恒大去年的綜合全面收益表，融資成本不過10億元，其餘百多億元利息成本相信是隱藏在銷售成本中。恒大負債纍纍，集資46億元令股價及市值重挫，又何必呢？
作者曾任前香港理工大學會計及金融學院副教授，二十多年投資經驗，強調中長線、價值投資法，個人投資的回報，平均每年接近兩成，熟悉本地及內地電訊、能源及交通市場發展，現為專欄作家及教育中心校監。
活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2015-06-25 |A088-089| 財經| 壹本萬利 | By 林本利
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