壹週刊：發電量反映內地經濟下滑

近月香港和內地股市極其波動，恒生指數、恒生中國企業指數（即H股指數）和上海A股指數均大幅下挫。美國聯儲局主席伯南克宣布退市策略，內地銀行資金緊絀，上海同業拆息颷升，觸發今次大跌市，完全應驗股市「五窮六絕」的說法，不知七月會否「翻身」。

不論大跌市出於什麼原因，內地股市不振，連累恒指及H股指數大瀉，或多或少反映內地經濟前景不容樂觀。今年三月新領導班子上台後，遲遲未有推出刺激經濟方案，市場似乎已經感到不耐煩。

中國官方今年定下的GDP增長目標是7.5%，首季公布的增長率是7.7%，看似完全達標。然而，當我們仔細分析其他數字，便知道增長率根本未達標，內地經濟下滑，正陷於衰退邊緣。

眾所周知，內地官員喜愛造假，官方GDP數字絕不可靠，就連總理李克強也不相信有關數字。上世紀八十及九十年代，中國經濟快速增長，有經濟學者（包括張五常）斷言官方GDP數字低估中國經濟的增長速度。

但到最近十多年，由於各省市政府盲目追求GDP增長，甚至不惜虛報和誇大增長率，以致經常出現各省市GDP加起來，遠遠高於全國GDP的荒謬現象。2006年前國家統計局局長邱曉華被免職，之後因重婚罪被判入獄，更令人質疑國家統計局的公信力。

2007年，時任遼寧省委書記的李克強，當會見美國大使時，坦言中國官方GDP數字不可靠。他個人會參考電力消費量、鐵路運量和銀行貸款數字，作為衡量內地經濟增長的指標。2010年《經濟學人》把上述三項指標，用作編製「克強指數」，用以反映內地實體經濟的表現。

上述三項指標，以電力消費量較為可靠，其餘兩項亦有本身的問題，不宜盡信。內地官方公布的銀行貸款數字，明顯未能反映實際貸款數字。內地大型國企銀行較其他中小型銀行容易取得資金，主要將資金貸給大型國企。這些大型國企取得銀行貸款後，又會以更高利率將資金貸出去，賺取息差。其他規模較小的銀行資金不足，惟有依賴同業拆息市場取得資金，或者出售理財產品吸納資金，然後再以高息將資金貸放出去。故此，內地整個金融市場（包括影子銀行）的實際信貸情況，資金投放是否具效率，沒有人可以說得準。

另外，內地鐵路部門貪污腐敗，行政混亂，鐵路運量數字未必可靠。三個指標剩下電力消費量較為可信。由於電力生產和消費必須同時進行，只能作有限度儲存（例如透過抽水蓄能系統），加上大型發電企業屬上市公司，因此數據較難造假。電力生產量（即發電量）或消費量增長，大致反映實體經濟的表現。過去三十多年，內地官方GDP數字平均每年增長率約為10%，大致與電力生產量的平均每年增長率相若。

雖然兩者的平均增長率相近，但電力生產量增長率的波幅遠遠大於GDP增長率的波幅。例如1998年亞洲金融風暴爆發的一年，內地GDP增長率為7.8%，但電力生產量增長只得2%，遠遠低於GDP增長率。2008及2009年金融海嘯期間，官方公布的GDP增長率是9%以上，但電力生產量增長率不過5-6%而已。

去年及今年首季，官方公布GDP增長率仍維持在7.8%左右，但電力生產量已大幅回落至3-4%左右。內地經濟增長率實際可能只得5%或以下，實難以吸納農村的剩餘勞動力和城鎮新增的勞動人口。若想知道內地經濟的走向，不妨參考電力生產量單一指標，這遠勝於GDP數字和「克強指數」。

作者曾任教於理工大學，現為專欄作家及教育中心校監

活道教育中心 http://www.livingword.edu.hk
作者網誌：lampunlee.blogspot.com
壹週刊 | 2013-07-04 |A008| 時事| 壹角度 By 林本利