am730：經濟人看世界- 套戥與對沖

在投資市場上，同樣的投資物品在不同地域的市場上可能出現價格差異，讓套戥者可在低價市場買入，高價市場沽出。如滙豐控股(005)股份，在香港、倫敦和紐約交易所均有掛牌買賣，套戥者可留意不同市場差價而從中獲利。由於市場上存有套戥者，他們的買賣活動令差價消失(或只反映交易成本)，故此很難會出現同一股份在兩地股市出現顯著差價。

內地A股和香港H股股價(指同一股票)卻一直存着顯著差距，並反映在恒生AH股溢價指數上。因內地股市受限制，外國投資者不能自由買賣A股。即使A股股價有折讓，低於H股，海外投資者也不能不受限制地沽H股，購A股。同樣，當A股股價有溢價，高於H股，內地資金不能完全自由流入港股，從事套戥活動。隨着內地不斷進行金融及資本帳改革，方便套戥，A股和H股差價逐漸收窄。過去同一隻股票，A股股價或高過H股一倍，甚至數倍，現在兩者股價差距已大幅收窄。2010年中後的一段時間，曾有A股股價低於H股股價。日後中港資金流動更趨自由，相信可續縮窄AH股股價差距。

除了套戥外，投資者在市場上亦不時進行對沖活動，藉此減低風險。一些行業(例如航空公司)需要購買大量石油作為燃料，若經營者擔心未來油價飆升會影響盈利，可以在期油市場上先行購入石油。一般而言，期貨市場的價格與現貨市場的價格不會有很大差距。另一方面，若石油供應商擔心日後油價大幅回落，可以在期油市場上先行沽出石油。

期油市場上的買家和賣家預先作買賣，便不用擔心日後油價升跌，這種對沖活動可減低經營風險，避免因油價大幅波動而影響業績。用家在市場預早買石油，日後油價大升便不受影響。若日後油價大幅回落，他們便買貴了。但不應因此而後悔，對沖目的正是為了減低經營風險，令利潤不會隨油價而大上大落。




作者曾任教理大，現為活道教育中心校監

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am730 | 2012-07-20 |M28| 財經| 經濟人看世界| By 林本利