am730：經濟人看世界- 對沖基金不對沖(一)

對沖基金(英文Hedge Fund)，顧名思義，應是透過對沖風險而獲利。早期的對沖基金確是如此，但之後卻變了質，改為以套戥方式獲利，甚至演變成倚靠投機、沽空和高借貸(高槓桿)方式去追求回報。

對沖基金起源於1950年代。當時美國一些基金管理人購入股票後，同時購買與股票相關的看跌期權(put option)，令股票跌價的風險得到對沖。情況類似之前筆者提到，透過沽空期指，對沖手上持有與恒指相關的股票般。

另一類對沖操作就是基金管理人選定某個增長潛力較高的行業，買入該行業幾隻優質股，又沽空該行業中的幾隻劣質股。若整個行業股價上升，優質股表現優於劣質股，持有優質股的回報高於沽空劣質股的損失，整個投資組合依然獲利。若整個行業股價下跌，優質股的股價跌幅低於劣質股的跌幅，沽空劣質股的回報高於持有優質股的損失，整個投資組合仍獲利。
正如之前的文章提到，投資者做對沖可以減低投資風險，但在升市時，投資回報亦會較不做對沖的情況為低。此外，哪些行業和股票屬優質，哪些行業和股票為劣質，依然要考考投資者的眼光。若投資者眼光獨到，知道哪些行業和股票屬於優質，長遠會跑贏大市，又何須做對沖呢？

早期對沖基金獲利有限，故慢慢將投資策略轉以套戥方式賺錢，嘗試在股、債、外匯及商品市場尋找套戥機會，若發覺市場出現差價便投入大量資金(甚至大量舉債投資)作套戥，賺取利潤。之後發覺套戥利潤始終有限，就研究投資產品所謂「合理價格」，若發覺市價高於「合理價格」便大舉沽空；若市值低於「合理價格」便大舉購入，短線高槓桿投機炒賣完全與對沖無關。




作者曾任教理大，現為活道教育中心校監  
(最新課程：AO/EO入職課程，新高中經濟學、BAFS、通識及英文班，請電2512 0699查詢。)

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am730 | 2012-09-07 |M28| 財經| 經濟人看世界| By 林本利